煤炭行业专题报告：煤价中枢和稳定性提升低估值高分红价值凸显-230508（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/煤炭 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 05 月 08 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-8.00%-1.31%5.38%12.08%18.77%25.46%2022/52022/82022/112023/2煤炭海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 发改委调查显示 5 月钢材市场预期偏弱，23Q1 全球煤炭产量增速超 6%2023.05.06 政治局会议

2、着力恢复和扩大需求，煤矿智能化建设成保供关键举措 2023.05.04 国家能源局召开全国煤矿智能化建设现场推进会，关注日耗回升情况2023.04.23 Table_AuthorInfo 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:王涛 Tel:(021)23219760 Email: 证书:S0850520090001 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:S0850515120001 联系人:朱彤 Tel:(021)23212208 Email: 煤价中枢煤价中枢和稳定性提升和稳定性提升，低估值

3、高分红价低估值高分红价值凸显值凸显 Table_Summary 投资要点：投资要点：2022 全年行业利润总额同比全年行业利润总额同比提升提升 44%，5 月月吨煤利润吨煤利润创创 247 元元/吨吨的历史峰值，的历史峰值，23Q1 利润总额和吨煤利润有所回落利润总额和吨煤利润有所回落。截至 2022 年底，行业利润总额累计同比+44.3%，全行业吨煤利润 227 元/吨，较 21 年底提升 54 元/吨，5 月行业吨煤利润达到历史峰值 247 元/吨。截至 2023 年 3 月底，行业利润总额累计同比-4.9%，全行业吨煤利润 195 元/吨，较 22 年底降低 32 元/吨。2022 年年

4、 35 家样本公司归母净利合计家样本公司归母净利合计 2515 亿元（同比亿元（同比+53%），），23Q1 归母净利归母净利合计合计 648 亿元（同比亿元（同比+4%）。）。披露产销量数据的 26 家煤炭上市公司中，2022年均价/吨煤成本/吨煤净利平均+19.4%/6.7%/45.8%。分煤种看，2022 年动力煤企业均价/吨煤成本+18.1%/5.0%，平均吨煤净利约 171 元，同比+37.9%；焦煤企业均价/吨煤成本+23.3%/9.8%，平均吨煤净利约 204 元，同比+75.7%。2022 年，样本上市公司营业收入/成本同比分别+9.8%/1.2%，毛利率同比上升5.5pct，

5、归母净利合计 2515 亿元，同比+52.7%，剔除中国神华后归母净利合计 1819 亿元，同比+58.9%。23Q1 样本上市公司营业收入/成本同比分别-0.02%/+1.0%，毛利率同比下滑 0.7pct；归母净利为 647 亿元，同比+3.6%；剔除电力及运输板块占比较大的中国神华为 461 亿元，同比+6.0%。23Q1 行业债务规模创行业债务规模创 4.5 万亿的历史新高，万亿的历史新高，22 年行业资产负债率下行，现金年行业资产负债率下行，现金流继续流继续改善，资本开支改善，资本开支有所提升，仍延续有所提升，仍延续 39%的高分红比例的高分红比例。1）资产负债结）资产负债结构：构：

6、截至 2023 年 3 月底，行业债务规模总量为 4.50 万亿元，达到历史新高。截至 2023 年 2 月底，全行业资产负债率为 59.72%，较 2022 年底的 60.71%下降 0.99pct，2022 年行业资产负债率整体呈下降趋势，债务结构明显改善。2）资本开支：资本开支：2022 年 35 家样本公司合计资本开支 1256 亿元，较 2021/2020 年增加 347/335 亿元，为 2015 年以来首次超 1000 亿元，体现了企业盈利好转后投资意愿有所增强，加大对煤炭资源开发支出或新能源转型。3）分红：）分红：2022年 26 家样本公司分红总额高达 1388 亿元，达到历