轻工制造行业：基本面持续向好看好全年业绩改善-230508（25页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 table_main 基本面持续向好，基本面持续向好，看好看好全年全年业绩改善业绩改善 轻工制造轻工制造行业行业 推荐推荐 (维持维持评级评级)核心观点：核心观点：家居用品：家居需求稳中向好，看好全年业绩表现。家居用品：家居需求稳中向好，看好全年业绩表现。受疫情及地产等外部环境压力影响，家居行业 22 年及 23 年一季度业绩明显承压。23 年来看，1）地产端景气度有所修复，3 月竣工数据加速改善，且销售端仍延续复苏态势；2）终端消费持续复苏，线下客流明显修复，家居 315 活动前端接单表现亮眼；3）家居龙头信心十足，均对

2、23 年设定乐观目标，且积极推动营销策划，加大业务投入力度。23Q1 实际消费已有复苏，考虑到需求传导需要一定时间，Q1 报表端仍有一定压力，预计 Q2 以后报表端业绩将迎逐季改善。同时，伴随行情下跌，家居龙头估值性价比进一步凸显，以欧派/顾家为例，5 月 8 日上市以来市盈率 TTM 分位点分别为 11.83%/3.07%。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。造纸：浆价加速下行，盈利弹性料将逐步兑现造纸：浆价加速下行，盈利弹性料将逐步兑现。造纸板块整体承压：浆纸系及特种纸在成品纸提价&产能扩张中，营收实现稳健增长，而库存

3、浆价处于高位致盈利能力大幅下滑；废纸系下游需求疲软，导致成品纸价格持续下滑，且盈利能力处于较低水平，营收小幅增长，利润由盈转亏。展望后续，伴随全球纸浆产能投放，浆价快速下行，考虑到库存周期影响，预计 Q2 浆纸系及特种纸盈利弹性将得到释放；废纸系核心矛盾仍为终端需求，预计后续伴随需求改善将有望筑底回升。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。包装：行业整体承压，看好需求复苏包装：行业整体承压，看好需求复苏&成本改善。成本改善。受终端需求影响，包装板块业绩承压，营收小幅增长，纸包装/金属包装/塑料包装分别实现营收 572.54/375.08/185.33 亿元，分

4、别同比增长 1.11%/9.25%/1.8%。23 年聚焦需求复苏及成本改善两条主线：疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒饮料消费复苏，预计配套包装需求将得到保证；瓦楞纸、箱板纸、白卡纸价格持续下行，未来料将维持低位，金属包装原材料自高位下行后低位波动，后续盈利有望得到改善。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。文具：文具：23Q1 实现实现复苏，全年有望延续。复苏，全年有望延续。22 年受疫情反复影响，行业需求下滑，晨光股份营收增长 13.57%，其中传统核心下降 6.89%，办公直销增长 40.74%，零售大店下降 16.12%。短期来看，疫后需求复

5、苏将带动 23 年业绩改善，23Q1 传统核心/办公直销/零售大店分别增长6.75%/23.06%/13.31%。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长，传统核心业务料将稳健成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展；科力普持续投入打造核心竞争力，推进客户开拓，规模扩张&运营优化助力盈利改善；零售大店开店空间广阔，经营优化推动店效提升。建议关注：文具行业龙头【晨光股份】。风险提示风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。分析师分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_ 分析师登记编码：S013052108000

6、1 特此鸣谢：刘立思 行业数据行业数据 2023-05-08 table_report 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究【银河轻工陈柏儒团队】行业周报_轻工行业_2022 年三季报综述：底部特征凸显，静待成本下行带动盈利改善_20221107【银河轻工陈柏儒团队】行业深度_轻工行业_2022 年半年报综述：行业承压持续分化，龙头优势突出成长性显著_20220913 -20%-10%0%10%20%30%2022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-