复星国际-港股公司首次覆盖报告：瘦身调整聚焦主业创新协同提供增量-230508（43页）.pdf

1、综合综合/综合综合 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/43 复星国际复星国际（00656.HK）2023 年 05 月 08 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/5/5 当前股价(港元)5.390 一年最高最低(港元)8.070/4.400 总市值(亿港元)443.07 流通市值(亿港元)443.07 总股本(亿股)82.20 流通港股(亿股)82.20 近 3 个月换手率(%)2.74 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 瘦身调整聚焦主业，创新协同提供增量瘦身调整聚焦主业，创新协同提供增量 港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖报告 初敏（分析师）初敏（分析

2、师） 证书编号：S0790522080008 整备发力“家庭大消费”，创新协同引领业绩成长整备发力“家庭大消费”，创新协同引领业绩成长 复星国际创立于 1992 年，三十年发展，主营业务历经变迁，在多个领域沉淀了独到的经验。随着家庭大消费产业的集团定位确立，复星国际瘦身蓄力随着家庭大消费产业的集团定位确立，复星国际瘦身蓄力，资金，资金聚焦高协同产业。聚焦高协同产业。集团内四大板块业务布局全球，寻求国际间业务相互赋能，板块间业务相互协同，以创新驱动，不断提升全球化运营能力。随着疫后复苏的进行，集团业绩将进入收获期。我们看好公司创新引领、全球化的发展势能，预计2023-2025年 归 母 净 利

3、润 分 别 为87.6 107.74 130.32亿 元，yoy+1561.1%/23%/21%，EPS 为 1/1.3/1.5 元，当前股价对应 PE 为 4.6/3.8/3.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。深化“产业运营深化“产业运营+产业投资”战略，四大板块颇具成长性产业投资”战略，四大板块颇具成长性 复星国际高全球化投资能力使集团运营产业外沿快速延伸，形成四大主营业务板块，产业融入集团后深耕运营得到赋能，业绩提升明显。（1）快乐板块：）快乐板块：复星旅文和豫园股份构成板块主力，通过收购 Club Med、舍得酒业等优质资产，深度运营，筑建集团营收增长极。

4、（2）健康板块：）健康板块：集团资产布局全球，注力科创研发，创新产品贡献业绩增长点。（3）富足板块：）富足板块：“投资+产业”双轮驱动，通过收购海外保险公司，取得全球低成本资金，并注入优质资管运营。（4）智造板块：）智造板块：拥抱绿色智能轻工业，产业升级带来盈利增长。关注关注产业定位协同性，“全球化产业定位协同性，“全球化+创新创新”驱动集团发展”驱动集团发展 复星国际于 2019 年确立了“创新驱动的家庭消费产业集团”的战略定位。此后，与集团定位协同性较低的非核心主业资产逐步得到退出，并跟随消费升级的契与集团定位协同性较低的非核心主业资产逐步得到退出，并跟随消费升级的契机，深化现有产业与家庭

5、消费的联系。机，深化现有产业与家庭消费的联系。复星国际植根中国，欲打造全球幸福生态系统，自 2010 年起就进行全球化布局。复星依靠全球合伙人等机制推进全球化 发展，深化产业布局，帮助海外品牌拓展中国市场，打造复星全球平台。此外，集团重视产业创新投入，研发成果助力集团发展。风险提示：风险提示：疫情反复风险、创新研发风险、资本市场波动风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)161,291 175,393 210,886 246,113 285,589 YOY(%)18.1 8.7 20.2 16.7 16

6、.0 净利润(百万元)10,079 527 8,760 10,774 13,032 YOY(%)25.8(94.8)1561.1 23.0 21.0 毛利率(%)34.5 32.7 33.6 34.5 35.5 净利率(%)6.3 0.3 4.2 4.4 4.6 ROE(%)7.7 0.4 6.0 6.3 6.5 EPS(摊薄/元)1.2 0.1 1.0 1.3 1.5 P/E(倍)3.9 79.1 4.6 3.8 3.1 P/B(倍)0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%2022-052022-092023-01复星国际恒生指数开源