生物医药行业：估值仍处底部区间当前位置全面看多医药板块医疗服务、中药和血制品表现亮眼-230507（72页）.pdf

1、0医疗服务、中药、血制品表现亮眼估值仍处底部区间，当前位置全面看多医药板块证券分析师姓名：陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：姓名：刘闯资格编号：S0120522100005 邮箱：姓名：陈进资格编号：S0120521110001邮箱：姓名：张俊资格编号：S0120522080001邮箱：研究助理姓名：王艳邮箱：证券研究报告|行业季度策略生物医药2023年5月7日1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.二级市场：估值仍处底部，配置性价比高2.行业宏观数据：22年受疫情影响，23Q1相对改善3.各子板块分化严重，医疗服务、中药、血制品表现亮眼3.1.CXO：业绩持续高增长，高

2、基数不改行业增长趋势3.2.化学制剂：收入端增速有所恢复，利润端静待改善3.3.中药：业绩加速增长，国企改革+中药创新表现亮眼3.4.医疗服务：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现亮眼3.5.生物制品：22年疫情短期承压，23年迎来恢复性增长3.6.医疗器械：疫情出清进行时，疫后回归增长3.7.医药商业：疫后修复显著，零售药店趋势向好3.8 科研服务：科研端稳定增长，静待工业端出现拐点4.风险提示目 录CONTENTSTVfWsWhUmUpNpNqNaQ9R7NpNmMmOpMfQmMmRfQmMzRbRnMoOxNqRrNvPmQrR2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 医药二级市

3、场回顾：22年医药深度回调，全基对医药配置仍处底部：1）医药指数：22年全年回调约19%。23年初至4月底，整体略有上涨，医药板块TTM估值24.4倍，经过22年前三季度深度回调，虽从22Q4开始回暖，但估值仍处于底部；2）医药市值：截至2023年3月31日，A股医药公司总市值为7.5万亿元，占A股总市值7.9%，板块市值占比较22Q4季度环比持平，医药行业整体市值处于低位水平。3）公募基金医药重仓：2023Q1公募基金的医药重仓合计市值为3330亿元，占公募基金总重仓占比10.8%，环比下降0.2pct；医药主题基金对公募医药持仓1193.1亿元，占比35.8%，环比上升0.9pct，即医药

4、主题基金为医药持仓主力。从重仓股所属板块看，前十大重仓股相对分化，CXO、创新药、医疗服务、医疗器械、疫苗、中药等均有分布。医药行业宏观数据：受疫情散发影响，根据国家统计局数据，2022年中国医药制造业累计收入达2.9万亿元，同比下降0.6%；医药制造业累计利润为4288.7亿元，同比下降31.6%。各子板块：医疗服务、中药、血制品表现亮眼 1）CXO：业绩持续高增长，高基数不改行业增长趋势。2022年实现营收1018.7亿元，同比增长54%，共实现归母净利润223.1亿元，同比增长53.6%。23Q1实现营收247.5亿元，同比增长13.7%，实现归母净利润50.1亿元，同比增长23.1%。

5、2）化学制剂：收入端增速有所恢复，利润端静待改善。2022年实现营收3507.4亿元，同比增长3.9%，共实现归母净利润224.3亿元，同比下降7.7%。23Q1实现营收917亿元，同比增长6%，实现归母净利润84.3亿元，同比增长22.9%。3）中药：业绩加速增长，国企改革+中药创新表现亮眼。2022年实现营收3407.7亿元，同比增长4.3%，共实现归母净利润249.0亿元，同比下滑14.4%。23Q1实现营收995.1亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润132.7亿元，同比增长50.1%。4）医疗服务：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现亮眼。2022年实现营收577.2亿元，同比增长4

6、.7%，共实现归母净利润22.5亿元，同比下降24.6%。23Q1实现营收162.8亿元，同比增长25%，实现归母净利润14.5亿元，同比增长416.6%。3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点 5）生物制品：22年疫情短期承压，23年迎来恢复性增长。2022年实现营收1318.0亿元，同比增长11.8%，共实现归母净利润281.2亿元，同比下降15.8%。23Q1实现营收334.5亿元，同比增长11.4%，实现归母净利润80.4亿元，同比下降5.2%。疫苗：常规疫苗接种复苏，关注重磅品种放量节奏。实现营收657.5亿元，同比增长19.3%，共实现归母净利润140.4亿元，同比减少