机械行业船舶制造专题报告：造船小周期行情头部船企受益明显-230507（57页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 54 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 造船造船小周期行情，小周期行情，头部船企头部船企受益明显受益明显 机械行业船舶制造专题报告2023.5.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 付宸硕付宸硕 国防与航空航天 首席分析师 S1010520080005 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 此轮航运和造船周期驱动因素更多出现在供给端，相较于上一轮航运和造船超此

2、轮航运和造船周期驱动因素更多出现在供给端，相较于上一轮航运和造船超级周期（级周期（2002-2008 年），本轮周期中不同船型周期峰值相对错位，因此整体年），本轮周期中不同船型周期峰值相对错位，因此整体看本轮周期看本轮周期相对平缓，但持续性更久相对平缓，但持续性更久。我们预测。我们预测 2023-2024 年年全球全球整体船市整体船市新新船船订单价值量订单价值量为为 1157.81 亿、亿、1285.94 亿美元，分别同比亿美元，分别同比-11.2%、11.1%，油，油轮轮、干散货船、干散货船、海工海工装备装备中中 FPSO 和和风电工程船风电工程船相对景气，同时船厂相对景气，同时船厂产能产能

3、紧张紧张将将使使船船价价维持高位维持高位、钢材价格持续、钢材价格持续下跌下跌将有利于将有利于造船厂盈利造船厂盈利能力大幅能力大幅改善。改善。目目前中国已成为全球船舶制造中心，前中国已成为全球船舶制造中心，2022 年新船订单市场份额全球占比达年新船订单市场份额全球占比达 49%（以（以 CGT 计），造船业集中度不断提升，产品结构不断高端化。我们看好计），造船业集中度不断提升，产品结构不断高端化。我们看好深深度受益于本轮度受益于本轮造船上行造船上行周期的龙头船企周期的龙头船企，首次覆盖，给予“强于大市”评级，首次覆盖，给予“强于大市”评级，建议重点关注中国船舶、建议重点关注中国船舶、中船防务、

4、中船防务、亚星锚链、亚星锚链、中国动力中国动力、中国重工、中国重工。行业概览：造船业具有强周期性，本轮行业概览：造船业具有强周期性，本轮周周期为小周期期为小周期行情行情，头部船企受益明显，头部船企受益明显。（1）2002-2008 年景气周期特点年景气周期特点：需求的飙升（全球化及中国崛起）及供给的缺乏弹性（上世纪 80-90 年代海运长期萧条，过剩运力持续出清）导致供需严重错配，催生了 2002-2008 年海运及造船业超级周期。（2）2020 年至今年至今景气景气周期周期特点特点：本轮造船周期需求较平缓，为小周期行情，过去十多年造船业产能刚性出清且缺乏弹性导致供需关系紧张是船价持续上涨的主

5、要因素，目前我国造船业行业集中度（CR3=61%）较上轮周期（CR3=19%）有大幅提升，另外本轮周期以高附加值的大型新能源船舶为主，具备承接能力的头部船企受益明显。油轮：新船市场有望迎来较强复苏行情油轮：新船市场有望迎来较强复苏行情。（。（1）油运景气度较高：）油运景气度较高：我们预测2023-2024 年有效运力增速分别为 3.3%、2.1%，油运需求增速分别为 5.3%、4.7%，国际油轮运输市场过剩运力将加速出清，2023 年油运市场料将保持景气。（2）油轮市场有望强劲复苏：）油轮市场有望强劲复苏：油运市场持续景气、运力供需紧张关系逐步显现以及船龄结构老化有望共同刺激船东购船意愿，油轮

6、船市有望强劲复苏，我们预测 2023 油轮订单价值量为 146.56 亿美元，同比增长 157.8%。集装箱船：运力过剩导致新船市场前景悲观。（集装箱船：运力过剩导致新船市场前景悲观。（1）集运前景悲观：）集运前景悲观：2023 年集运供给将远高于需求，我们预测 2023-24 年有效运力增速分别为 7.0%、8.0%，集运需求增速分别为-0.3%、3.1%，集运市场将走向平淡。（2）集装箱船订单）集装箱船订单量将下跌：量将下跌：我们认为运价大幅下跌将导致船东 2023 年业绩面临较大压力，同时对供需关系持续恶化的担忧将使得船东购船意愿大幅降低，我们预测 2023 年集装箱船订单价值量为 13