港股医药行业2022年报总结：业绩持续分化创新是行业发展本源-230508（27页）.pdf

1、业绩持续分化，创新是行业发展本源 港股医药行业2022年报总结 西南证券研究发展中心 2023年5月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证书：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱： 87162我们选取了149家港股医药上市公司，2022年收入总额15866亿元（+9.8%），归母净利润166.2亿元（+74.8%），扣非归母净利润177.7亿元（-28%），主要剔除了2021-2022年扣非净利润/净利润异常及2022年以后上市的公司。2022年实现归母净利润正增长的公司有86家，占

2、比58%，66%（99/149）的公司实现收入正增长。从费用看，研发费用同比+13.1%，研发费用率同比下降2.1pp。销售费用同比增长3.5%，低于收入增速，销售费用率同比降低约1pp。关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩弹性逐步释放。我们选取了49家港股18A医药上市公司，2022年收入总额362亿元（+6.4%），归母净利润亏损373.9亿元（亏损收窄31%）。2022年实现业绩正增长的公司有23家，占比47%，超半数公司实现收入正增长（63%，31/49）。2022年研发投入总额348.4亿元（-7.6%），2022年现金及等价物616亿元（-19.1%）。医药行业投资回归本源

3、，寻找2023年“三重”确定性。确定性之1一创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境。确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏。确定性之3自主可控/产业链安全。UVL事件后，产业链安全/自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业

4、链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险；疫情风险。核心观点 1 VX9YsWkZkWpNnPrM7NcMbRmOmMmOpMjMmMmRfQqQvN6MmNoOvPnPuNwMmMvN2 分行业来看：中药（11家）：2022年收入1031亿元（-0.8%），归母净利润76亿元（-5%），2022年中药板块业绩分化明显，行业政策边际利好，基于产品提价、国企混改、渠道库存三个维度，重点看好医保免疫中药消费品、中药独家品种、中药配方颗粒和中药创新药等。生物药（33家）：2022年收入391亿元（+9.8%），归母净利润-324

5、亿元（+23.6%），由于众多biotech公司创新药步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加优异商业化能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。化学制剂（19家）：2022年收入1565亿元（+10.6%），归母净利润159亿元（-41.5%），主要系部分企业上年同期有较大的权益性投资收益，以及疫情、集采、国谈等导致公司毛利率下降所致。随着带量采购步入深水区，政策冲击不断趋弱，行业有望迎来拐点。同时，随着创新品种放量，创新药企业有望逆势生长、脱颖而出。医疗器械（26家）：2022年收入378亿元（+11.

6、5%），归母净利润-20亿元（-72.5%）。港股医疗器械板块包含较多通过18A上市的未盈利企业，板块业绩与A股有所区别。器械板块受控费影响的总基调不变，随着DRG的补充，控费政策呈现策略更多、品种更广、带量常态化的特征。一方面建议关注医保免疫，寻找控费政策相对影响小的领域，另一方面建议关注短期和长期业绩的确定性。医疗服务（6家）：22年收入356亿元（+20.0%），归母净利润9亿元（+127.9%），行业整体2022年受疫情影响大，2023Q1摆脱疫情影响，行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放，收入端、利润端均实现高增长。数据来源：Wind，西南证券整理 1 港股医药行业2022年