中国中冶-公司研究报告-冶金龙头估值静待修复多元发展谱写基建新章-230507（35页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰|个股报告 2023 年 5 月 7 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）4.54 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）207.24/178.53 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）941/811 52 周内最高周内最高/最低价最低价 4.59/2.88 资产负债率资产负债率(%)72.3%市盈率市盈率 10.09 第一大股东第一大股东 中国冶金科工集团有限公司

2、持股比例持股比例(%)49.2%研究所研究所 分析师:丁士涛 SAC 登记编号:S1340522090005 Email: 研究助理:刘依然 SAC 登记编号:S1340122090020 Email: 中国中冶中国中冶（601618.SH601618.SH）冶金龙头估值静待修复，多元冶金龙头估值静待修复，多元发展谱写基建新章发展谱写基建新章 冶金巨头先锋传续，四梁八柱全面发展冶金巨头先锋传续，四梁八柱全面发展 公司是全球顶级冶金工程承包商和国内基建主力军，占据国内90%、全球 60%的冶金市场。近年公司聚焦冶金主业，调整“四梁八柱”业务结构，不断向新兴产业靠拢。22 年公司实现营收 5927

3、 亿元（+18.4%）、归母净利润 103 亿元（+22.7%）、新签订单 13436 亿元（+11.5%），23 年一季度实现营收1445 亿元（+22.4%）、归母净利润34 亿元（+25.8%），业绩表现亮眼。冶金工程主业为基，新兴产业打造增长极冶金工程主业为基，新兴产业打造增长极 22 年钢铁行业碳排量居制造业首位，国家推出“双碳”目标助力碳减排顺利达成：2017-2025 年我国钢铁行业计划净退出炼铁产能4032 万吨、炼钢产能 3967 万吨；25 年国内电炉钢产量比在 15%以上，力争达到 20%。公司具备冶金技术全产业链优势，旗下中冶京诚中标的河钢氢能源项目标志了中国氢冶金的实

4、质性发展。同时公司依托产线改造和智能化运维业务，打开冶金工程第二增长曲线。非钢工程方面，受益“投融建运营”模式，22 年新签房建、基建订单高增至 6662/2300 亿元，“高新综大”订单增多。新能源工程方面，公司提前布局多个分布式光伏发电项目，业务前景广阔。冶金装备强力支撑，深耕城市运营开发冶金装备强力支撑，深耕城市运营开发 双碳政策催化下，钢铁企业现有产线设备低碳化、智能化升级改造成为趋势，以电炉为首的核心冶金装备迎来发展契机。公司借此持续加大装备研发投入，22 年研发费用率增至 3.2%。装备研发制造方面，公司拥有多个国家级技术研发中心和中冶赛迪、中冶陕压等制造基地，具备较强的设备成套能

5、力。钢结构方面，作为国内钢结构事业开拓者，公司布局全国 32 个钢结构制造基地，设计产能达 165 万吨。房地产开发方面，22 年国家放宽调控政策，公司实现房地产开发投资289.5亿元，获取5个项目、7宗地块，占地面积23.74万，通过充沛战略土储保障业务中长期发展。海外矿山资源亮眼，积极布局新能源赛道海外矿山资源亮眼，积极布局新能源赛道 当前公司开发及运营的重大矿产项目共 5 个，22 年生产镍/钴/铜/锌/铅/多晶硅分别为34302/2987/16346/42349/8886/6508吨，带动资源业务收入增至 88.7 亿元。利用优质资源，公司打造以高镍三元材料为核心的新能源业务，目前 8

6、 系高镍三元前驱体产品正式量产，5 系、6 系已应用于大型车企的常规续航车型。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 23-25 年营收为 6812/7743/8649 亿元，归母净利润为121/143/158 亿元，对应 PE 为 7.8/6.6/6.0X。我们看好“十四五”期间工程订单持续放量以及“双碳”背景下装备制造业务的提升空间，后续矿山项目投产也将增厚资源板块业绩，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 基建投资增速放缓；新能源需求萎缩；海外市场不确定性。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2022-052022-072022-092022-