科林电气-公司研究报告-深耕配用电装备领域加速智慧能源板块布局-230504（24页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕配用电装备领域，加速智慧能源板块布局 主要观点：主要观点：Table_Summary 立足立足电气设备领域，形成电气设备领域，形成 2+2 业务架构业务架构 公司成立于 2000 年，致力构建电力产业发展新业态，为电力行业、公共事业及大型行业客户提供智慧电力系统解决方案，以“配用电装备板块”、“智慧能源板块”为双轮驱动的主业，并打造“电力工程服务板块”、“产业投资及孵化板块”为两个支撑业务板块，形成 2+2 业务架构。用电需求驱动发电装机容量增长，新型电力系统建设发展加速用电需求驱动发电装机容量增长，新型电力系统建设发展加速 2022 年全社

2、会用电量累计 8.64 万亿千瓦时，同比+3.6%，2022 年全国发电装机容量约 25.6 亿千瓦，同比+7.8%，其中非化石能源（水电+风电+太阳能+核电）12.3 亿千瓦时，同比+13.7%，占总装机比重上升至48.0%，同比提高 2.6pct。政策端，对新型电力系统建设扶持力度加大，公司所处环渤海地区，具有产业聚集优势。聚焦智能电网领域，推动智慧能源发展聚焦智能电网领域，推动智慧能源发展 公司现有产品基本涵盖了 110kV 及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统，是国内较早开展微机继电保护、综合自动化系统和用电信息采集等产品研产销的企业。2022 年公司高低压开关及成套设

3、备实现营收 12.33 亿元，同比+13.4%，占总营收比重 47.0%，贡献主要营收。用电设备实现营收 3.75 亿元，毛利率 38.8%，高于其他业务。变电设备实现营收 4.73 亿元，同比+97.9%，增速远超其他业务。配电设备产销略有下滑，实现营收 2.18 亿元，同比+9.6%。公司客户资源丰富，以分布式光伏为主的新能源业务持续落地，出海加速。投资建议投资建议 预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 34.71、47.33、66.13 亿元，归母净利润分别为 2.00、2.97、5.36 亿元，对应 PE 分别为 16.22、10.91、6.04 倍。首次覆盖，给予公司“增持

4、”评级。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2623 3471 4733 6613 收入同比（%）28.6%32.3%36.3%39.7%归属母公司净利润 114 200 297 536 净利润同比（%）29.1%74.7%48.7%80.5%毛利率（%）23.1%24.2%24.2%24.7%ROE（%）8.4%12.8%16.0%22.4%每股收益（元）0.71 1.23 1.83 3.31 P/E 22.15 16.22 10.91 6.04 P/B 1.88 2.0

5、8 1.74 1.35 EV/EBITDA 14.34 10.88 8.47 5.82 资料来源：iFinD，华安证券研究所 风险提示风险提示 依赖于电力行业投资的风险；市场竞争加剧的风险；产品及技术持续创新的风险；主要原材料价格波动风险 Table_StockNameRptType 科林电气（科林电气（603050）公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次）报告日期：2023-05-04 Table_BaseData 收盘价（元）20.94 近 12 个月最高/最低（元）24.03/10.59 总股本（百万股）162 流通股本（百万股）162 流通股比例（%）100.0

6、0 总市值（亿元）33 流通市值（亿元）33 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -20%20%60%99%139%4/227/2210/221/234/23科林电气沪深300Table_CompanyRptType1 科林电气（科林电气（603050）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/24 证券研究报告 正文目录正文目录 1 公司概况：智慧电力系统解决方