卫星化学-公司研究报告-乙烷价格显著下行轻烃龙头整装出发-230504（18页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 乙烷价格显著下行，轻烃龙头整装出发 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 4 月 28 日晚，公司公告 2022 年报。2022 年实现营收 370.44 亿元，同比增加 29.72%；归母净利润 30.62 亿元，同比减少 49.02%；扣非归母净利润 30.44 亿元，同比减少 47.98%。公司第四季度实现营收 92.74亿元，同比增加 8.61%；归母净利润 0.46 亿元，同比减少 97.39%。4 月 28 日晚，公司公告 2023 年一季报。2023 年一季度实现营收 94.15亿元，同比增加 15.70%；归母净利润 7.07 亿

2、元，同比减少 53.83%，环比增加 1437%；扣非归母净利润 7.78 亿元，同比减少 49.80%，环比增加 208%。C2 产业链：连云港两期全面达产，乙烷价格下行，产业链：连云港两期全面达产，乙烷价格下行，C2 迎来修复迎来修复 2022年，C2板块连云港石化实现营收155.81亿元，同比上升100.01%，二期增量产能使收入及产销明显增加；实现净利润 6.34 亿元，净利同比下降 60.67%，盈利能力下降主要源于全球天然气价格大幅提升对原料价格的拉动使 C2 盈利能力下降，以及疫情反复下需求较弱。2023 年一季度，C2 下游产品价格经历先上涨后下跌。年后，由于疫情管控政策放松，

3、烯烃下游市场情绪有所抬升，价格有所回暖，但随着节后补库结束，实际需求恢复不及预期，季度下游库存上升，采购热情下降，导致价格又出现下跌。2023 年，我们认为复苏是全年主线，需求逐步恢复。另一方面，由于全球天然气价格大幅提升，美国提升出口，乙烷价格一度上涨至 60 美分/加仑，公司 2022 年二、三季度盈利压缩明显。随着欧洲天然气补库结束，同时暖冬背景下需求同比下降，四季度开始乙烷价格已出现明显回落，四季度均价 39 美分/加仑，环比三季度下降 29%。2023 年一季度，乙烷价格进一步下行，一季度均价已经进一步下降至25 美分/加仑，环比下降 36%。原料端压力减轻，C2 盈利在 2023

4、年将有明显修复。C3 板块：丙烯酸链景气度前高后低，板块：丙烯酸链景气度前高后低，C3 盈利短暂承压，静待需求修复盈利短暂承压，静待需求修复 2022 年，C3 板块平湖石化实现营收 89.03 亿元，同比减少 18.92%；实现净利润 15.59 亿元，净利同比减少 39.39%。与去年同期相比，公司的 C3 板块业务盈利能力有所下降。上半年，俄乌冲突使得全球能源价格大幅上行，丙烷价格带动上涨，PDH价差显著缩小，但丙烯酸及酯板块仍延续 2021 年较好景气度，22H2价差同比上涨 92%，对 C3 板块的整体盈利形成支撑。下半年，随着疫情反复，需求走弱，丙烯酸产业链盈利持续收窄，22H2

5、丙烯酸价差同比下跌 63%，同时丙烷旺季维持高位，PDH 盈利仍然微弱，C3 产业链盈利情况不佳。Table_StockNameRptType 卫星化学（卫星化学（002648）公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2023-05-05 收盘价（元）14.53 近 12 个月最高/最低（元）19.52/12.40 总股本（百万股）3,369 流通股本（百万股）3,363 流通股比例（%）99.82 总市值（亿元）489 流通市值（亿元）489 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业

6、证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 相关报告相关报告 1.拟建二期 EAA 装置，致力解决卡脖子关键材料 2023-03-27 2.三季度业绩承压，原料价格下降盈利修复在即 2022-10-25 3.卫星化学深度之二：美国乙烷价格还会上涨吗？2022-10-14 -41%-25%-10%6%22%5/228/2211/222/235/23卫星化学沪深300Table_CompanyRptType1 卫星化学（卫星化学（002648）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/18 证券研究报告 2023 年一季度，C3 下游产品价格经历先上涨后下跌。年后，由于疫