保隆科技-公司深度报告：发力空悬+智能化新业务推动业绩增长-230505（27页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保隆科技(603197)报告日期：2023 年 05 月 05 日 发力空悬发力空悬+智能化，新业务推动业绩增长智能化，新业务推动业绩增长 保隆科技保隆科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 汽车零部件行业老兵汽车零部件行业老兵，“1+4”业务结构描绘战略蓝图业务结构描绘战略蓝图。公司的公司的 TPMS、气门嘴及气门嘴及排气管件等业务处于行业领先地位。近些年公司大力布局新业务（智能化、轻排气管件等业务处于行业领先地位。近些年公司大力布局新业务（智能化、轻量化方向），在液压成型、空气悬架、传感器、量化方向），在液压成

2、型、空气悬架、传感器、ADAS 等业务方面发展迅速，单等业务方面发展迅速，单车价值量不断提升。车价值量不断提升。传统业务领先传统业务领先 传统业务支撑公司业务底盘。公司的传统业务主要包括 TPMS、气门嘴、平衡块、排气管件等方向。经过 20多年的积累和发展，公司传统业务已经达到世界领先水平，四项传统业务市占率均稳定前三。TPMS 业务强强联合业务强强联合 公司与霍富集团整合 TPMS业务，迈向全球 TPMS 市场领导者。双方将各自TPMS 全球业务进行整合，按照 55%:45%出资比例成立中德合资公司。通过研发、采购、生产与销售的优势互补，向全球 TPMS 细分市场的领导者迈进。新业务快速放量

3、，市场空间巨大新业务快速放量，市场空间巨大 1.空悬产品取得多项订单，交付有望加速放量。空悬产品取得多项订单，交付有望加速放量。公司空气悬架产品主要包括空气弹簧、储气罐、悬架控制器等核心零部件。客户覆盖造车新势力、自主品牌和外资品牌。截止 2023 年一季度公司的储气罐产品已有 15 家车企 30 个平台定点。2.液压成型管件业务，公司与德国沙士基达液压成型公司强强联合。通过优势聚合和本地设厂，快速获取全球性客户在华市场份额。3.收购 PEX和上海龙感，覆盖 6种汽车传感器。4.ADAS 业务：布局多种感知零部件，逐步开始放量。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 20232025 年归母净

4、利润分别为 3.9/5.3/6.9 亿元，同比增速分别为82.16%/34.70%/31.59%。EPS 分别为 1.87/2.52/3.31 元/股。对应现价 PE分别为23/17/13倍。考虑公司在手订单充裕及新兴业务发展态势良好，我们给予公司 2023 年 35倍 PE 估值，目标市值 136.5亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新能源汽车销量不及预期、空气悬架渗透率不及预期、客户开拓不及预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 基本数据基本数据 收盘价￥43.62 总市值(百万元)9,113.26

5、总股本(百万股)208.92 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4777.71 6016.16 8075.64 10242.79(+/-)(%)22.58%25.92%34.23%26.84%归母净利润 214.14 390.07 525.45 691.45(+/-)(%)-20.22%82.16%34.70%31.59%每股收益(元)1.03 1.87 2.52 3.31 P/E 42.54 23.35 17.34 13.17 资料来源：浙商证券研究所 -8%18%44%70

6、%97%123%22/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/05保隆科技上证指数保隆科技(603197)公司深度 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 1)预计公司 20232025 年归母净利润分别为 3.9/5.3/6.9 亿元，同比增速分别为82.16%/34.70%/31.59%。EPS 分别为 1.87/2.52/3.31 元/股。关键假设关键假设 1)新能源汽车竞争逐步激烈，整车厂对于配置要求不断提升，空气悬架系统是竞争的主要零部