医药健康行业专题研究报告：板块迎来大拐点未来行情转向业绩弹性-230503（25页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 医药板块上市公司 2022 年年报和 2023 年一季报陆续出炉，板块内上市公司克服 2022 年诸多挑战，整体上实现了平稳发展和增长。2023 年一季度特别是 2 月及以后，国内常规医疗秩序逐步恢复，院内诊疗和消费医疗开始回到正常发展轨道，Q1 业绩面呈现明显恢复态势。但考虑一月春节及其他环境因素影响，一季度医药板块业绩增长并未恢复到全速水平。考虑二季度常规医药医疗秩序的进一步修复和恢复，医药医保政策预期趋于稳定，以及 2022Q2 的低基数效应，我们认为 2023 年二季度开始医药板块上市公司业绩绝对体量和同比增速都将进入加速提升时期，这种恢复将至

2、少持续 4个季度以上。伴随着这种变化，我们认为医药板块的投资机会也将更多由估值性机会（主题叙事、估值提升、偏防守避险）转向业绩面机会（业绩改善驱动、性价比投资），积极看好业绩改善弹性大、估值性价比高的细分领域和板块，如生物制品、仿制药和原料药、院内器械耗材和诊断、医疗服务、连锁药房、创新药、CXO 等。医疗服务：龙头企业一季度业绩亮眼，政策预期温和看好板块 Q2 机会。OK 镜集采相对温和，诊疗服务反弹动力十足，龙头企业业绩显著提升。口腔医疗服务种植牙集采陆续落地，前期积累消费需求释放可期。生物制品：负面影响基本出清，一季度复苏趋势强劲。生长激素&干扰素：疫情影响一季度基本出清，增长节奏逐渐恢

3、复。血液制品：供需有望双重反转，一季度业绩增速显著。疫苗：把握复苏主线，关注流感及带状疱疹疫苗放量 消费医疗：线下消费疫后逐步恢复中，看好二季度业绩进一步兑现。医美：弹性需求逐步释放，看好头部企业业绩提振。中药：持续看好中医药行业发展，业绩确定性较高。药店：行业增长确定性强，龙头 2023 年业绩有望持续兑现。药品行业：诊疗与手术恢复利好仿制与原料药，创新药迎来景气度拐点。医疗器械与高值耗材：院内诊疗需求逐步修复，板块实现可观业绩增长。一季度板块增长趋势延续，收入利润实现双位数增长。企业进一步加大研发投入，技术创新支撑行业长期稳定增长 体外诊断：常规业务修复稳健，二季度有望加速复苏。体外诊断一

4、季度逐步修复，院内业务恢复常态化。看好高国产替代赛道优质企业，医疗基建设备放量周期仍在持续。CXO：历史底部，板块增长稳健，静待估值修复。后市展望订单充裕，业绩确定性较强。上游供应链：制药设备业绩良好产品更新，科学装备重磅研发蓄势未来。2022 年制药装备行业稳健增长，产品矩阵不断丰富。投资建议与估值 我们积极看好业绩改善弹性大、估值性价比高的细分领域和板块，如生物制品、仿制药和原料药、院内器械耗材和诊断、医疗服务、连锁药房、创新药、CXO 等。重点公司：爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、长春高新。风险提示 新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险、相关领域控费政策导致价格下降风险、新产品销售

5、不及市场预期风险。用使箱邮共公金基华鹏司公限有理管金基华鹏供仅告报此行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 医药板块上市公司 2022 年年报和 2023 年一季报陆续出炉，板块内上市公司克服 2022 年诸多挑战，整体上实现了平稳发展和增长。2023 年一季度特别是 2 月及以后，国内常规医疗秩序逐步恢复，院内诊疗和消费医疗开始回到正常发展轨道，Q1 业绩面呈现明显恢复态势。但考虑一月春节及其他环境因素影响，一季度医药板块业绩增长并未恢复到全速水平。考虑二季度常规医药医疗秩序的进一步修复和恢复，医药医保政策预期趋于稳定，以及2022Q2 的低基数效应，我们认为 2023 年二季度开始

6、医药板块上市公司业绩绝对体量和同比增速都将进入加速提升时期，这种恢复将至少持续 4 个季度以上。伴随着这种变化，我们认为医药板块的投资机会也将更多由估值性机会（主题叙事、估值提升、偏防守避险）转向业绩面机会（业绩改善驱动、性价比投资），积极看好业绩改善弹性大、估值性价比高的细分领域和板块，如生物制品、仿制药和原料药、院内器械耗材和诊断、医疗服务、连锁药房、创新药、CXO 等。医疗服务：龙头企业一季度业绩亮眼，政策预期温和看好板块 Q2 机会 多家医疗服务企业一季报披露亮眼业绩，充分验证行业已重回正常增长轨道，前期回调创造板块投资机会，在行业政策预期趋于稳定的大背景下，建议积极把握二季度反弹机会