海外消费行业拉拉科技：货运龙头变现率提升实现盈利-230503（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海海外外研研究究行行业业跟跟踪踪报报告告证券研究报告证券研究报告industryId海外消费行业海外消费行业investSuggestion无评级无评级relatedReport相关报告相关报告海外消费研究海外消费研究emailAuthor分析师：宋婧茹SFC：BQI321SAC：S0190520050002assAuthor联系人：陈雅雯title拉拉科技：货运龙头，拉拉科技：货运龙头，变现率提升实现盈利变现率提升实现盈利createTime12023 年年 5 月月 3 日日投资要点投资要点拉拉科技拉拉科技于 20

2、13 年创立，是从事同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零担、汽车租售及车后市场服务的互联网物流公司。公司是 2022 年上半年全球闭环货运 GTV 最大的物流交易平台、全球闭环货运 GTV 最大的同城物流交易平台。2022 年公司总资产 22.10 亿美元，净资产-36.80 亿美元。2022 年中国境内货运平台服务、多元化物流服务、增值服务、境外业务收入占比分别为54.6%、29.0%、6.7%、9.6%。中国中国同城货运市场高速成长同城货运市场高速成长，货运平台公司在跨城货运市场渗透空间大货运平台公司在跨城货运市场渗透空间大：全球公路货运市场已从疫情时的增长放缓进入复苏期，预计将增长至

3、 2027 年的 4.6万亿美元，2022-2027 年 CAGR 为 5.6%。公司的主营市场中国，2022 年为按GTV 计全球最大的公路货运市场所在地，占全球总量的 31.8%，为公司业务持续扩张提供保障。公路货运的细分市场同城货运市场，2022-2027 年 CAGR 预计为 12.1%，处在高速成长期；另一细分市场跨城货运市场 2022 年 80%交易来自货代及中间商，而平台型公司有望通过自身的优势，例如提升司机于商户的沟通效率、更透明的价格，持续在跨城货运市场提升渗透率。按 2022 年上半年的闭环货运 GTV 计，拉拉科技是世界最大同城物流交易平台，在全球物流交易平台中的市占率达

4、到 43.5%，远超第二名的 12.3%。网络效应实现网络效应实现 GTV 高增速高增速，国内国外国内国外变现率提升变现率提升实现盈利实现盈利：在收入端，中国境内因用户群增长及用户参与度增加，及平台持续拓展至更多的城市实现 GTV增长；在境外市场由于交易量增加带动货运 GTV 增加。公司全球 GTV 由 2020年的 37.32 亿美元增至 2022 年的 73.07 亿美元，2020-2022CAGR 为 39.9%。此外公司中国境内平台通过“会费+佣金”混合收费等创新，变现率由 2020 年的8.0%提升至 2022 年的 9.7%，境外平台变现率由 2020 年的 12.4%提升至 20

5、22 年的 14.5%，随著混合变现模式成熟及不断提高业务覆盖率，预计公司变现率将于未来持续增加。因 GTV 端及变现率共同增长下，公司于 2022 年首次实现盈利，经调整净利润为 0.5 亿美元。具备规模优势，具备规模优势，不完全依赖补贴的良性运营不完全依赖补贴的良性运营持续提供增长势能：持续提供增长势能：公司不依赖于高额补贴扩张规模，而是通过提高货运匹配效率及司机盈利潜力、提升品牌度等驱动内生增长，公司平均月活商户由 2020 年的 730 万增至 2022 年的 1140万，平均月活司机由 2020 年的 54 万增至 2022 年的 97 万。公司不断进行地区拓展，中国跨城货运服务截至

6、 2022 年 12 月 31 日公司业务已扩展至超 210 个城市。通过为商户和司机两端带来价值提升，以及地区扩张渗透下，公司有望通过规模优势，于全球范围内持续扩大业务，实现可期增长。2020-2022 收入收入 CAGR 为为 39.9%，毛利率提升、销售费率大幅下降：，毛利率提升、销售费率大幅下降：公司 2022年收入 10.4 亿美元，2020-2022 年 CAGR 达 39.9%。公司毛利率自 2020 年的38.5%提升至 2022 年的 53.7%，主要是规模效应及扩大服务组合带动。销售费用率由 2020 年 45.1%下降至 2022 年的 19.1%，随着公司规模扩张、客户