欧科亿-公司深度研究报告：体系逐步完善结构持续优化向中高端刀具市场迈进-230504（24页）.pdf

1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 其他通用机械其他通用机械 2023 年年 05 月月 04 日日 欧科亿（688308）深度研究报告 强推强推（维持维持）体系逐步完善，结构持续优化，向中高端体系逐步完善，结构持续优化，向中高端刀刀具具市场迈进市场迈进 目标价：目标价：86.1 元元 当前价：当前价：55.65 元元 公司是公司是国产数控刀具及硬质合金制品国产数控刀具及硬质合金制品领先企业领先企业。公司是国家级“专精特新”，公司锯齿产品生产规模国内第一；快速增长的数控刀片

2、产品系列丰富、切削寿命、性能、精度均达到行业先进水平，产量位居国内第二。公司2017-2022 年营业收入由 4.28 亿元增长至 10.6 亿元，CAGR 达 19.8%，其中数控刀具 CAGR 达 37.1%，收入占比提升至 61%；公司归母净利润由 0.45 亿元增长至 2.42 亿元，CAGR 达 40.3%，表现出优异的成长性。数控刀具数控刀具耗材属性优质耗材属性优质赛道顺周期，赛道顺周期，制造业升级助力中高端刀具制造业升级助力中高端刀具国产化国产化。机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模超 2000 亿元，国内市场规模近 500亿元。国内刀具行业竞争格局层次分明，以山特维克为代表的

3、欧美刀具企业在解决方案上具有先发优势，占据主导市场。国产头部品牌依靠技术和资本优势，通过研发和创新发力中高端市场，通过下沉至终端客户提供行业解决方案以提高客户粘性。此外，我国机床数控化率提升空间大，需求总量保持提升态势的同时，刀具市场结构有望逐步向中高端需求优化。公司公司产品体系逐步完善，产能持续爬坡。产品体系逐步完善，产能持续爬坡。1）布局金属陶瓷刀片：）布局金属陶瓷刀片：公司自2017 年立项重点开发金属陶瓷基础材料研究，现已推出几十个金属陶瓷数控刀片型号。2）积）积极布局军工领域极布局军工领域，公司已于 2022 年获得军工资质认证，将助力公司打开国内高端市场。3）产品结构）产品结构优化

4、优化：数控刀具产品占比逐年提升，逐步优化硬质合金锯齿刀片收入结构，同时棒材产品收入提升。另一方面，公司正加大力度投放产能。公司 2022 年完成定增募资 8 亿元用于建设数控刀具产业园，该项目已提前启动建设，公司数控刀片、棒材、整体刀具、金属陶瓷刀片等产能持续释放，形成规模效益将进一步提升综合竞争力。国内加大渠道建设，海外进行渠道扩张，国内加大渠道建设，海外进行渠道扩张，产品产品走向全球市场。走向全球市场。公司正加大拓展国内销售渠道力度，在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加大专业定制化刀具的市场开拓，深入汽车、航天航空、风电、船舶等领域，并提升国内数控刀具商店的覆盖率，向终端客户提供

5、刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理，增强客户附加值提升。同时，公司拓展海外市场步伐加快，2022 年公司新开国外客户近 60 家，在多个国家完成刀具商店布局，助推产品走向全球市场。投资建议投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收分别为 13.8、17.9、22.7 亿元，实现归母净利润分别为 3.23、4.40、5.81 亿元，对应 EPS 分别为 2.87、3.91、5.16 元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业龙头地位，市场份额提升潜力大、制造业景气复苏等因素，给予 2023 年 30 倍PE，目标价调整为 86.1 元，维持“强推”评级

6、。风险提示风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)1,055 1,381 1,793 2,274 同比增速(%)6.6%30.9%29.8%26.8%归母净利润(百万)242 323 440 581 同比增速(%)8.9%33.5%36.1%31.9%每股盈利(元)2.15 2.87 3.91 5.16 市盈率(倍)26 19 14 11 市净率(倍)2.5 2.2 1.9 1.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年4月28日收盘价 证券分析