隆基绿能-公司研究报告-业绩增长稳健进一步布局新型电池技术-230504（17页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司点评报告 2023 年 05 月 04 日 强烈推荐强烈推荐（维持维持）业绩增长业绩增长稳健稳健，进一步布局进一步布局新型电池新型电池技术技术 中游制造/电力设备及新能源 当前股价：34.09 元 公司发布公司发布2022年年报与年年报与2023年一季报，年一季报，2022年公司收入同比增长年公司收入同比增长59%至至1290亿元，归母净利润同比增长亿元，归母净利润同比增长 63%至至 148 亿元，扣非归母净利润同比增长亿元，扣非归母净利润同比增长 63%至至144 亿元；亿元；2023 年一季度公司收入同比增长年一季度公司收入同比增长 52%至至

2、 283 亿元，归母净利润同亿元，归母净利润同比增长比增长 37%至至 36.37 亿元，扣非归母净利润同比增长亿元，扣非归母净利润同比增长 36%至至 35.91 亿元。公司亿元。公司硅片盈利有望修复，布局硅片盈利有望修复，布局 HPBC 及及 TOPCon 电池技术也将贡献业绩增量，总电池技术也将贡献业绩增量，总体看，公司的竞争力依然清晰体看，公司的竞争力依然清晰。2022 年年年报与年报与 2023 年一季报年一季报简析简析。公司发布 2022 年年报与 2023 年一季报，2022年公司收入同比增长 59.39%至1289.98亿元，归母净利润同比增长63.02%至 148.12 亿元

3、，扣非归母净利润同比增长 63.31%至 144.12 亿元；2023 年一季度公司收入同比增长 52.29%至 283.19 亿元，归母净利润同比增长 36.55%至36.37 亿元，扣非归母净利润同比增长 35.68%至 35.91 亿元。产业链价格波动较大，一季度硅片盈利有所下降。产业链价格波动较大，一季度硅片盈利有所下降。2022 年公司硅片出货 85.06GW（Q1 为 18.36GW，Q2 为 21.26GW，Q3 为 21.98GW，Q4 为 23.46GW），外销占比 46.08%，即 39.20GW（Q1 为 8.42GW，Q2 为 11.73GW，Q3 为 10.65GW，

4、Q4 为 8.40GW）。2023 年一季度公司硅片出货 23.82GW，预计单瓦净利下降至0.05 元，主要是因一月产业链价格波动较大，硅片环节单月盈利整体下滑。组件出货量组件出货量继续保持行业第一继续保持行业第一。2022 年公司组件出货 46.76GW（Q1 为 6.44GW，Q2 为 11.58GW，Q3 为 13.1GW，Q4 为 15.64GW），以外销为主。2022 年公司组件出货自二季度起如期恢复，全年出货位列行业第一。2023 年一季度公司电池组件出货 12.6GW，预计单瓦盈利约为 0.18 元。布局新型电池布局新型电池产品产品。报告期内公司七次刷新太阳能电池转换效率世界纪

5、录，自主研发的硅异质结电池转换效率达 26.81%，创造了目前全球硅基太阳能电池效率的最高纪录，自主研发的 HPBC 新型电池技术导入大规模商业化量产，量产转换效率超过 25%，预计 2023 年出货 12.75-17GW（按 85GW 出货占比 15-20%估算）。此外，公司开始建设鄂尔多斯 30GW TOPCon 电池产能。盈利预测与盈利预测与投资建议：投资建议：预计公司 2023-2024 年归母净利润分别为 186、223 亿元，对应估值 14 倍、12 倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：全球光伏装机低于预期全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨原材料价格持续上涨。财务财

6、务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)80932 128998 171699 196762 226490 同比增长 48%59%33%15%15%营业利润(百万元)10656 16658 21612 26378 32685 同比增长 7%56%30%22%24%归母净利润(百万元)9086 14812 18601 22329 27907 同比增长 6%63%26%20%25%每股收益(元)1.68 1.95 2.45 2.95 3.68 PE 20.3 17.4 13.9 11.6 9.3 PB 3.9 4.2 3