海伦哲-300201-A股公司深度报告：收购及安盾打造全球气溶胶材料平台化企业-260520（25页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海伦哲（300201.SZ）深度报告 收购及安盾，打造全球气溶胶材料平台化企业 收购及安盾打造全球气溶胶材料平台化企业，开启第二增长曲线。海伦哲是国内特种车辆领域龙头，主业涵盖高空作业车、电力应急保障车辆、消防车及军品。2025 年 12 月 31 日，公司公告拟以 7.395 亿元现金收购储能消防隐形冠军及安盾 51%股权，2026 年 2 月起并表，正式切入高速增长的储能消防安全赛道。及安盾：切入电力消防高景气赛道，并表弹性显著。及安盾掌握气溶胶消防核心技术，拥有近 1000 项专利及全球主要市场准入认证，是国内

2、少数具备全场景储能消防解决方案能力的头部企业，其产品通过美国 UL、欧盟 EN、加拿大 ULC、澳洲 AS 等多项国际认证，已进入宁德时代、阳光电源等头部客户供应链。财务上看，及安盾 2023-2025 年业绩呈高速增长，营收从 1.23 亿元跃升至 3.77 亿元以上，扣非净利润由 1,491 万元增长至 1.49 亿元。2026 年一季度实现净利润8,636.45 万元。气溶胶消防赛道高景气驱动下，标的公司盈利增速显著，后续业绩弹性有望持续释放。主业：经营质量优化，盈利能力稳步提升。公司深耕特种车辆二十载，2011 年创业板上市，是国内高空作业车行业首家上市公司。2025 年，公司实现营收

3、 17.2亿元（同比+8.07%），归母净利润 3.09 亿元（同比+38.19%），扣非归母净利润2.74 亿元（同比+34.09%）。26Q1 并表及安盾后，营收 5.2 亿元（同比+50.48%），归母净利润 0.43 亿元（同比+50.14%），增长进一步提速。投资建议：考虑公司传统主业稳健复苏，电网投资与应急体系建设支撑特种车辆业务持续增长。叠加及安盾并表后带来的高成长属性，储能消防赛道高景气将显著增厚公司利润，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 28.67、40.65、53.23亿元，增速为 66.7%、41.8%、30.9%；归母净利润分别为 5.05、6.91、9.

4、11 亿元，增速为 63.3%、37.0%、31.8%，对应 26-28 年 PE 为 33X、24X、18X。首次覆盖，给予推荐评级。风险提示：及安盾业务整合风险、市场竞争加剧的风险、储能行业需求不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）1,720 2,867 4,065 5,323 增长率（%）8.1 66.7 41.8 30.9 归属母公司股东净利润（百万元）309 505 691 911 增长率（%）38.2 63.3 37.0 31.8 每股收益（元）0.31 0.50 0.68 0.90 PE(X)54 33 2

5、4 18 PB(X)9.0 7.2 5.6 4.4 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 5 月 20 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：16.48 元 分析师 邓永康 执业证书：S0590525120002 邮箱： 分析师 崔琰 执业证书：S0590525110023 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0590525110047 邮箱： 相对走势 -10%70%150%230%2025/52025/112026/5海伦哲沪深3002026 年 05 月 20 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 海伦哲(3002

6、01.SZ)/新能源和电力设备、汽车 目录 1 公司介绍：特种车辆领域领航者，外延布局储能电力消防.3 1.1 深耕特种车辆二十载.3 1.2 股东结构多元优化，海德资管为第一大股东.3 1.3 业绩稳健增长.4 2 收购及安盾，打造全球气溶胶材料平台化企业.6 2.1 及安盾：气溶胶隐形冠军，海外认证构建护城河.6 2.2 全球认证壁垒：UL/EN/AS 准入，海外储能增量打开天花板.8 2.3 电力消防新场景：新型电力系统建设带来增量需求.10 3 主营业务：电力应急与消防车为增长双翼.12 4 盈利预测与投资建议.18 4.1 盈利预测假设与业务拆分.18 4.2 估值分析.20 4.3