大中华机械行业交接覆盖：自动化板块、短期趋势走软2022年需要耐心-230428（27页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 28 Nov 2021 大中华机械大中华机

2、械 Greater China Machinery 交接覆盖：自动化板块-短期趋势走软，2022 年需要耐心 Near-term Demand Softness Requires Patience into 2022 Table_Info P/E 公司 评级 目标价 2021E 2022E 亚德客 International 优于大市 1,000 26 21 上银科技 Technologies 中性 310 28 23 海天国际 echnologies 中性 22 10 10 津上公司 优于大市 2,300 14 11 津上机床中国 优于大市 22 8 7 资料来源:Factset,HTI e

3、stimates Related Reports Hiwin Tech(2049 TT)：Cyclical Concerns Weigh on Longer-term Growth Story Haitian Intl(1882 HK)Short-term PIMM Weakness;Waiting for Signs of Rebound Airtac(1590 TT)-Secular automation winner with product expansion upside Precision Tsugami China(1651 HK)-1H FY3/22E profit alert

4、 全球全球人人力结构变迁持续力结构变迁持续推动自动化领域增长推动自动化领域增长 我们对自动化和机床行业的前景保持乐观，这些行业尤为受益于中国的人口趋势和有针对性的政府支持。总体而言，我们认为自动化机械对人力资源的不同程度和形式的替代，仍是自动化领域长期需求的核心驱动力。其中我们尤其注意到推动自动化程度提高的两大关键人口趋势：1）人口老龄化，尤其是制造业大国最为严重；2）劳动力成本上升，工人从制造业岗位流向服务业。短期趋势走短期趋势走软软：充满不确定性的：充满不确定性的 2022 年年 虽然最近的工业数据尚可，但是我们认为鉴于目前的投资周期，市场需求可能短期见顶。因此，大中华区机床和自动化公司的

5、销售额可能保持在相对较高水平，但增长会因高基数放缓。由于目前疫情和产业政策的转变，及供应链的挑战，我们建议投资者在具有结构性增长潜力的绩优股中，选择性建仓。我们预计2022年1）上半年增长持平，因为 1H21 同比基数较温和；2）汽车随半导体短缺改善生产提升，3）随着供应链瓶颈开始缓解，定价和原材料通胀有所缓解。股票推荐股票推荐 我们从此篇报告开始接手覆盖亚德客（1590 TT，OPF），上银科技（2049 TT，N）和海天国际（1882 HK，N）。相关已覆盖标的还包括津上公司（6101 JP，OPF）及其子公司津上机床中国（1651 HK，OPF）。我们首选亚德客，其线性滑轨新业务的中期发

6、展目标明确潜力巨大，结构增长可期，而且其气动业务相对周期属性较弱。我们同时看好津上/津上机床，公司有望受益中国机床高端化趋势，而且估值相对偏低。风险：风险：材料成本上升、定价权削弱、低工资劳动力替代、地缘政治紧张、全球经济普遍低迷。Table_Author Eugene Hsiao,CFA Megan Jin,FRM 80100120140160Nov-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21HAI Taiwan MachineryTaiwan Taiex 28 Nov 2021 2 Table_header1 大中华大中华机械机械 行业展望行业展望 虽然最近的工业生产仍然提升，但