新芝生物-公司研究报告-生命科学仪器稀缺标的打造多维产品矩阵-230428（37页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2023 年 04 月 28 日 新芝生物(430685)生命科学仪器稀缺标的，打造多维产品矩阵报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：公司：专研生命科学仪器，实现软硬件自主可控。公司自成立起即专注生命科学仪器开发，陆续攻克功率超声驱动技术、多场景高精度复杂温控技术、瞬时放电控制技术、生物大分子提取技术等 9 项关键核心技术，“基因枪”、“超声波细胞粉碎机”“冷冻干燥机”等产品技术达到国际先进或行业领先水平，为相关领域进口替代主力。为最大限度保证仪器的可靠性和稳定性，公司自研自产主要产品核心部件，以软硬件自主可控筑高竞争壁垒。产品力与

2、渠道力正循环，逐步释放业绩弹性。产品端：公司生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大板块共 20 余条产品线，品类丰富度居国内厂商前列。产品主攻高端市场，以优异性能+良好性价比+高品质服务从进口品牌突围，获得主流客户广泛认可。渠道端：前瞻布局，形成全国广覆盖格局，与经销商、贸易商黏性逐年增长。22 年利润因疫情承压，近十年首次增速转负；23 年起因疫情延后的需求释放，23Q1营收同比+41%，归母净利同比+123%。行业：卡位生命科学产业上游，高景气与国产化共振。生命科学仪器设备贯穿实验及生产全流程，是开展相关工作的前置条件，为产业创新发展提供关键支撑。在国内基础科研战略

3、地位抬升，国产生物药崛起和 CRO 产能扩张等共同驱动下，仪器设备需求旺盛。我们测算 24 年国内生命科学仪器设备市场规模 295 亿元，22-24 年 CAGR 为 16.4%。国内市场份额长期由海外厂商占据，国内厂商在多个细分领域建立竞争优势，但尚未形成规模效应。随着新科学进步法实施，大力推进国产科学仪器采购成为中长期政策主基调。相较进口品牌，国产仪器具有高性价比+本土化服务优势，通过产品线向高端延伸或以定制切入利基市场，优质国产品牌迎快速发展机遇。看点：1.传统优势品类：加大实验室企业客户开发、生产型产品推广，新客户包括迈克生物、纳微科技、华测检测、百普赛斯、万华化学、安琪酵母、圣湘生物

4、等各行业头部企业，推动形成示范效应；2.新品类：围绕实验室自动化与生命科学关键领域做产品开发，“微生物生长曲线仪”“平行生物反应器”等多款产品处推广阶段，静待客户导入放量。首次覆盖，给予“买入”评级。2023/2024/2025 年营收预测为 2.29/2.83/3.48 亿元，归母净利润预测为 0.49/0.60/0.74 亿元。公司为国内生命科学仪器稀缺标的，传统优势品类市场认可度高，工业端应用具备量增空间；新产品开发及推广有序推进，打开业绩增长点。参考可比公司 23 年估值中值，考虑一定流动性和市值折价，给予 23 年目标市值 15.08 亿，有 29%上涨空间。风险提示：新产品研发进度

5、不及预期；新客户开发不及预期；市场空间测算偏差风险市场数据：2023 年 04 月 27 日 收盘价（元）12.81 一年内最高/最低（元）23.84/10.22 市净率 2.1 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）571 上证指数/深证成指 3285.88/11217.00 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）6.24 资产负债率%6.87 总股本/流通 A 股（百万）92/45 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 王雨晴 A0230522

6、010003 联系人 王雨晴(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）190 48 229 283 348 同比增长率（%）13.1 40.9 20.1 24.0 22.9 归母净利润（百万元）40 16 49 60 74 同比增长率（%）-17.2122.9 22.6 22.8 22.4 每股收益（元/股）0.440.17 0.54 0.66 0.81 毛利率（%）62.670.1 69.7 69.3 68.8 ROE（%）7.22.7 8.1 9.1 10.0 市盈率 29 24 19 16 注：“市盈