金橙子-公司投资价值分析报告：振镜控制系统国产替代先行者拓展业务打开成长空间-230428（33页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 32 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 振镜控制系统振镜控制系统国产替代先行者国产替代先行者，拓展，拓展业务打开业务打开成长空间成长空间 金橙子（688291.SH）投资价值分析报告2023.4.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 纪敏纪敏 制造产业联席首席分析师 S1010520030002 李越李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是国内激光振镜控制系

2、统行业的绝对龙头，公司是国内激光振镜控制系统行业的绝对龙头，产品包括激光加工控制系统、产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备激光系统集成硬件及激光精密加工设备，下游，下游覆盖激光标刻、激光切割、激光覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接等焊接等众多精密加工众多精密加工领域领域。公司正在持续开发激光伺服控制系统、以及高精密。公司正在持续开发激光伺服控制系统、以及高精密数字振镜产品，并积极拓展激光振镜控制系统在半导体、光伏等高端领域的应数字振镜产品，并积极拓展激光振镜控制系统在半导体、光伏等高端领域的应用。我们看好公司长期发展前景，预计公司用。我们看好公司长期发展前景，预计公司 2

3、023/24/25 年实现归母净利润为年实现归母净利润为0.71/0.95/1.17 亿元，对应亿元，对应 EPS 预测为预测为 0.69/0.92/1.14 元，现价对应元，现价对应 2023/24/25年年 PE 为为 41/30/25 倍倍。考虑到公司依然处于考虑到公司依然处于快速成长期快速成长期，我们我们给予公司给予公司 2024年年 40 xPE 估值水平，估值水平，对应对应目标市值目标市值 37.9 亿元，对应目标价亿元，对应目标价 37 元，元，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级。给予“买入”评级。公司概况：公司概况：国内激光加工控制系统行业翘楚国内激光加工控制系统行业翘楚。公司是

4、国内领先的激光加工控制系统企业之一，主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备，其中公司在激光振镜控制系统领域的国内市占率超过 30%，居行业首位。受疫情影响，公司 2022 年业绩有所下滑，营业收入和归母净利润分别为 1.98 亿元和 0.39 亿元，同比分别-2.4%、-26.0%。公司产品具有较强的盈利能力，2022 年产品整体毛利率高达 60.5%，净利率为 19.7%。行业分析：行业分析：下游需求稳定提升，激光加工控制系统国产化持续推进下游需求稳定提升，激光加工控制系统国产化持续推进。市场端：。市场端：受益于制造业转型升级需求，我国激光设备市场规模持续扩大，20

5、21 年销售收入达 821 亿元，占全球激光设备市场销售收入的 61.4%。据 Laser Focus World预测，2022 和 2023 年中国激光设备市场规模将分别达到 147.5 亿和 169.5 亿美元。技术端：技术端：激光加工控制系统是激光加工设备的核心数控大脑，主要分为激光振镜控制系统和激光伺服控制系统。激光振镜控制系统适用于高精度、高速度、小幅面微加工，主要用于精密加工领域，而激光伺服控制系统适用于大功率、大幅面切割加工，主要用于切割领域。竞争端：竞争端：激光加工控制系统主流厂商主要分布在德国、中国台湾和中国大陆。在激光振镜控制系统领域，公司为国内绝对龙头，2020 年市占率

6、达到 32.3%，具有领先的竞争优势。在激光伺服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额，2020 年市占率合计约为 80%。但目前高端应用领域中激光加工控制系统的国产化程度仍较低，具有巨大的潜力空间。公司分析：公司分析：激光振镜控制系统国内龙头，高端应用领域前景广阔激光振镜控制系统国内龙头，高端应用领域前景广阔。业务布局：业务布局：激光振镜控制系统是公司的业务核心，具有较高的技术壁垒。通过持续的研发创新，目前公司已形成标准功能控制系统和中高端控制系统两类产品，后者包括海格力斯控制系统、宙斯控制系统等，具备多种功能和高精密度特点。同时公司正在积极从精密加工领域向宏加工领域延伸，推出激光