春秋电子-公司首次覆盖报告：结构件龙头拓展新能源镁合金成长蓄势待发-230427（29页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|春秋电子春秋电子 结构件龙头拓展新能源，镁合金成长蓄势待发 春秋电子（603890.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603890.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 8.34 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 王凌涛王凌涛 S0800522090004 沈钱沈钱 S0800522090003 相关研究相关研究 精密结构小巨人，精密结构小巨人，笔记本电脑业务具备压舱石属性笔记本电脑业务具备压舱石属性。春秋电子过去的整体发展立足于结构件模组和相关精密模具，在笔记本

2、行业供应链不断优胜劣汰的大环境中，以纯内生的方式，稳健成长为国内笔记本精密结构件行业龙头。过往不管在面临行业下行或需求增长周期时，均展现出了超越行业平均维度的能力和韧性，2022 年，全球笔记本电脑出货量已基本回落至疫情之前的状态，且整体的竞争格局并未发生大的变化，后续需求进一步滑落的概率已极低，在面临一个较为“稳态”的下游需求时，公司笔记本电脑业务有望扮演业绩压舱石的角色。新能源车轻量化趋势明确，镁合金结构件迎发展良机。新能源车轻量化趋势明确，镁合金结构件迎发展良机。传统燃油车往新能源车的转变，使得续航里程成为用户的主要焦虑点，轻量化是关键的解决方式之一。为了实现不降规减重，结构件材料升级成

3、为关键方式，用镁合金做结构件可以有效降低汽车自重；当然，在很多应用场景，密度以外的物理性能优势亦有望得到充分发挥，在新能源车领域，未来镁合金结构件的渗透率以及单车价值量有望同步提升，与此同时，镁铝价格比有望趋近替代甜蜜点，为镁合金结构件的发展奠定良好基础。镁合金结构件有望迎来快速渗透，春秋电子收获期临近。镁合金结构件有望迎来快速渗透，春秋电子收获期临近。目前镁铝结构件的生产工艺主要为冷室压铸和半固态射出成型，两者相比半固态射出成型优势明确。春秋电子是国内为数不多具备半固态射出成型工艺能力的内资企业，公司当下在仪表盘/中控屏结构件领域已有所斩获，后续将积极布局 CCB 横梁、电机壳体等大件市场，

4、新的业绩成长极已然形成。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 1.56 亿、2.08 亿和3.32 亿元，当前股价对应 PE 分别为 23.5、17.6 和 11.0 倍，给予 2024 年15 倍估值，对应目标价为 11.34 元/股，首次覆盖，给予买入评级。风险提示：风险提示：（1）笔记本电脑出货量进一步下滑；（2）新能源车镁合金结构件渗透不及预期。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,582 3,990 3,833 3,466 4,855 增长率 77.4%11.4%-3.9%-9.6%40.1%

5、归母净利润(百万元)246 306 156 208 332 增长率 58.2%24.2%-49.1%33.7%59.3%每股收益（EPS）0.56 0.70 0.35 0.47 0.76 市盈率（P/E）14.9 12.0 23.5 17.6 11.0 市净率（P/B）1.8 1.4 1.4 1.3 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -10%-2%6%14%22%30%38%2022-042022-082022-122023-04春秋电子消费电子零部件及组装证券研究报告证券研究报告 2023 年 04 月 27 日 公司深度研究|春秋电子 西部证券西部证券 2023 年年 04

6、 月月 27 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 公司成长的差异化着眼点.5 市值上行的重要催化剂.5 估值与目标价.5 春秋电子核心指标概览.6 一、精密结构小巨人，转型汽车电子打造全新成长极.7 1.1 模具为魂结构为躯，国内笔记本精密结构件龙头.7 1.2 依托笔电强化竞争优势，实现超行业维度成长.8 1.3 积极布局新领域，汽车电子有望成为第二成长极.9 二、汽车电动化趋势明确，镁合金结构件迎发展良机.10 2.1 轻量化助力解决里程焦虑，镁合金结构件优势明显.10 2.2 多屏化、大屏化，强化车载显示屏结构件、CCB 横梁