环保行业框架分析-230426（34页）.pdf

1、分析师：余楷丽分析师：余楷丽(S0010522080003)(S0010522080003)2023年年4月月26日日华安证券研究所环保行业框架分析环保行业框架分析 华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2一、底部反转，优质运营资产价值望重估一、底部反转，优质运营资产价值望重估股权融资改善：股权融资改善：20212021年年REITsREITs出台恰逢其时，助力提升出台恰逢其时，助力提升PEPE、EPSEPS弹性。弹性。REITsREITs之于环保：极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益：之于环保：极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益：环保行业

2、是证监会、国家发改委环保行业是证监会、国家发改委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITsREITs）试点相关工作的通知）试点相关工作的通知要求聚焦的重点行业：要求聚焦的重点行业：明确城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理项目为重点发力行业，优先支持基础设施补短板行业。环保运营资产极其契合项目要求：环保运营资产极其契合项目要求：污水、垃圾焚烧等子板块项目投资回报良好，经营现金流稳定，极度契合REITs项目要求。提供融资支持：提供融资支持：REITs可提供一种新的权益性融资工具，而环保公司发展依赖资金，融资改善边际效应强。逆周期加码，环保逆周期

3、加码，环保REITsREITs相应板块增长空间可观：相应板块增长空间可观：逆周期调节力度加码，环保作为纯内需补短板的重要一环不断加力，环保REITs相应板块增长潜力较好，空间广阔，REITs出台恰逢其时。UZlZhURUhVlYnOnOpN7NdN8OmOqQmOsRfQpPmQeRnPzRaQpOqQxNnPsPuOmMoR华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3一、底部反转，优质运营资产价值望重估一、底部反转，优质运营资产价值望重估首批首批REITsREITs于于20212021年年5 5月底开售月底开售，募资超募资超300300亿元亿元。涉及环保、公路用地

4、、公共设施用地、仓储用地等领域。收益包括高比例分红和二级市场交易差价两部分，公募公募REITsREITs强制分红政策要求收益分配比例不低于年度可供分配金额的强制分红政策要求收益分配比例不低于年度可供分配金额的9090%，后续在交易所上市交易，上市首日涨跌幅限制为30%，上市首日后的涨跌幅限制为10%。环保环保REITsREITs正式推出正式推出，优质运营资产价值望重估优质运营资产价值望重估。首批9个REITs于2021年5月底开售，P/FFO处于923之间，其中环保类型REITs相对估值指标P/FFO为1013区间，处于相对较低水平。REITs作为一种新的股权融资工具，与环保运营资产极度契合，

5、污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益，改善现金流的同时，优质运营资产价值望重估。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值4一、底部反转，优质运营资产价值望重估一、底部反转，优质运营资产价值望重估子行业推荐：看好高壁垒运营资产及核心技术设备商子行业推荐：看好高壁垒运营资产及核心技术设备商 双碳利好双碳利好&资源再生利用：资源再生利用：国内双碳推进显大国担当，行业覆盖面加大，国内双碳推进显大国担当，行业覆盖面加大，20232023年期待年期待CCERCCER全国市场开放：全国市场开放：“十四五”是中国实现碳达峰、碳中和的关键时期，2021年7月16日已正式启动发电行业

6、全国碳排放权交易市场上线交易，市场覆盖范围将扩大到多个高排放行业，中国碳减排压力大任务重，我们预期碳配额将逐步收紧，未来逐渐丰富交易品种和交易方式，CCER作为碳配额市场的重要补充，我们预计CCER全国市场有望2023年重启，碳价长期看涨，在碳价稳定上行背景下CCER价格有支撑。欧盟面临欧盟面临30503050目标节点，双碳政策频出，利好低碳企业：目标节点，双碳政策频出，利好低碳企业：2023年4月18日，欧洲议会批准了全面改革，批准了与成员国在 2022 年底就“Fit-for-55”（即欧盟到2030年将温室气体净排放量与1990年的水平相比至少减少55%的目标）的几项关键立法法案达成的协