萤石网络-公司研究报告-一体化AIoT服务能力领先智能家居+云平台共筑成长-230427（30页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 27 日 增持增持（首次）（首次）一体化一体化 AIoT 服务能力领先，智能家居服务能力领先，智能家居+云平台共筑成长云平台共筑成长 TMT 及中小盘/电子 当前股价：47.13 元 萤石网络是业内少有的具有完整垂直一体化服务能力的萤石网络是业内少有的具有完整垂直一体化服务能力的 AIoT 企业企业，打造智能家打造智能家居居+物联网云平台的双主业模式物联网云平台的双主业模式。受益于智能家居需求逐步回暖，以及。受益于智能家居需求逐步回暖，以及 AI 等技等技术创新、消费升级带来的智能家居和物联网云平台的广阔成长空间，术

2、创新、消费升级带来的智能家居和物联网云平台的广阔成长空间，公司业务公司业务有望实现快速增长有望实现快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。萤石网络为国内领先的智能家居萤石网络为国内领先的智能家居产品产品与物联网云平台提供商与物联网云平台提供商。公司是业内少有的从硬件设计制造到物联网云平台，具备完整垂直一体化服务能力的 AIoT企业。公司前身海康威视旗下互联网业务中心诞生于 2013 年，主营智能家居和物联网云平台服务。受益于全球智能家居市场扩张、公司产品体系完善，2018-2021 年公司营收从 15.3 亿元增长至 42.4 亿元，CAGR+40.5%；归母净利润从

3、 1.3 亿元增长至 4.5 亿元，CAGR+50.6%。受宏观外部因素影响，2022 年业绩增速放缓，全年营收 43.06 亿元，同比+1.6%；归母净利润 3.3亿元，同比-26.1%。23Q1 随着国内宏观经济环比逐步恢复，公司单季度实现营收 10.79 亿元，同比+4.3%；归母净利润 9117.1 万元，同比+33.7%。技术创新、消费升级助力智能家居规模扩张，物联网云平台前景广阔。技术创新、消费升级助力智能家居规模扩张，物联网云平台前景广阔。受益于技术升级、居民消费观念和能力提升，智能家居市场规模稳步增长，全球市场规模有望从 20 年的 276 亿美元增长至 24 年的 471 亿

4、美元，CAGR 为14.3%。2022 年受疫情、通胀等影响，智能家居需求较为疲软，后续随着消费者信心恢复，智能家居需求有望逐步回暖，同时 AI 大模型的出现，有望带动智能家居转型为“全能 AI 生活助手”，加速行业进入以人为中心的个性化服务的全屋智能阶段。物联网是云服务的重要应用场景，以物联网连接为核心的云服务正在快速发展，成为云计算行业增长最快的应用场景之一。中国生活领域物联网云平台市场规模有望从 20 年的 58 亿元增至 25 年的 147 亿元，CAGR 为 20.4%。智能家居与物联网云平台行业对企业的软硬件综合实力要求较高，目前传统家电厂商、科技巨头、新型科创公司争相布局，市场格

5、局仍处于探索阶段。智能家居智能家居+云平台双主业并重，核心视觉技术与云平台双主业并重，核心视觉技术与 AI 能力驱动成长。能力驱动成长。在智能家居板块，公司在音视频 AI 算法方面具有深厚的技术沉淀，全屋智能产品矩阵完善，其中智能摄像头产品形态多元，视觉技术性能领先；智能入户作为第二梯队产品，延续了智能摄像机在视频和视觉技术方面的优势，目前市场份额较低，有望取得较快的增长；其他智能家居产品包括智能控制、智能服务机器人等，是公司智能家居产品生态的重要补充，有望实现稳步增长。在物联网云平台板块，公司一体化 AIoT 服务能力领先，在平台活跃度、视频类设备接入数方面处于国内领先地位，并通过提升物联网

6、云平台的流量规模和用户粘性，以及通过各项增值服务持续满足用户对生活智能化的需求，扩大付费用户基数和客单价。目前公司物联网云平台服务规模较低但盈利能力突出，随着公司物联网云平台接入设备数、用户数量不断增加，收入有望实现快速增长，或成为长期利润中心。投资建议：投资建议：萤石网络是国内领先的智能家居产品与物联网云平台提供商，随着后续智能家居需求逐步回暖，AI 技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间，公司未来有望实现快速增长。我们预测 23/24/25 基础数据基础数据 总股本（万股）56250 已上市流通股（万股）8819 总市值（亿元）265 流通市值（亿元）42 每股净资产