华润材料-公司研究报告-2022年瓶片产能扩张、景气提升-230426（15页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 26 Apr 2023 华润材料华润材料

2、China Resources Chemical Innovative Materials(301090 CH)2022 年瓶片产能扩张、景气提升 Bottle Flake Production Capacity Expansion With Economic Improvement In 2022 Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb9.82 目标价 Rmb11.66 市值 Rmb14.53bn/US$2.11bn 日交易额(3 个月均值)US$5.74mn 发行股票数目 1,479mn 自由

3、流通股(%)100%1 年股价最高最低值 Rmb12.19-Rmb8.65 注：现价 Rmb9.82 为 2023 年 4 月 25 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-9.9%-8.0%-12.5%绝对值（美元）-10.3%-9.6%-17.8%相对 MSCI China 19.0%22.4%26.6%Table_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 17,327 17,243 17,355 17,585(+/-)31%0%1%1%净利润 824 786 858 940(+/-)91%-

4、5%9%10%全面摊薄 EPS(Rmb)0.56 0.53 0.58 0.64 毛利率 7.1%7.3%7.8%8.3%净资产收益率 11.9%10.3%10.3%10.3%市盈率 18 18 17 15 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)2022 年盈利大幅增长。年盈利大幅增长。2022 年，公司实现营业收入 173.27 亿元，同比+31.16%；归母净利润 8.24 亿元，同比+90.52%。单季度看，1Q22-4Q22 公司分别实现归母净利润 2.04 亿元、2.27 亿元、2.57 亿元、1.35 亿元。

5、我们认为公司盈利提升主要由于2022 年出口需求旺盛，聚酯瓶片行业高景气。2023 年一季度，公司实现营业收入 44.35 亿元，同比+26.48%，环比+2.68%；归母净利润 1.64 亿元，同比-19.65%，环比+21.21%。2022 年出口需求旺盛，聚酯瓶片行业高景气。年出口需求旺盛，聚酯瓶片行业高景气。根据卓创资讯，2022 年，我国瓶片出口 431 万吨，同比增加 113 万吨（+35.7%）。出口需求旺盛，导致国内货源偏紧，聚酯瓶片价差扩大。2022 年聚酯瓶片平均价差 1259 元/吨，同比+50%；其中 1Q22-4Q22 平均价差分别为 1365 元/吨、1209 元/

6、吨、1639 元/吨、825 元/吨。2023 年一季度，瓶片平均价差 832 元/吨，环比小幅提升。珠海新产能投产，珠海新产能投产，2022 年产销量提升、单吨盈利提升。年产销量提升、单吨盈利提升。2022 年上半年，公司珠海 50 万吨聚酯瓶片产能投产，瓶片总产能达到 210 万吨。2022 年，公司瓶片产量 200.38 万吨，同比+12.52%；销量 201.41 万吨，同比+9.43%。根据我们测算，公司2022 年瓶片单吨归母净利润 409 元/吨，较 2018-2021 年平均约285 元/吨的水平明显抬升。“十四五十四五”加快布局化工新材料，培育新的增长动力。加快布局化工新材料