中信证券-公司跟踪报告：轻资产业务带动发展的中型券商-230427（15页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 14 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 轻资产业务带动发展的中型券商轻资产业务带动发展的中型券商 光大证券（601788.SH，06178.HK）跟踪报告2023.4.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业 首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银行金融业 分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业 首席分析师 S1010513110004 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S1010513110006 薛姣薛姣 非银行金融业 分析师 S

2、1010518110002 2022 年，光大证券夯实轻资产业务基础。财富管理业务方面，客户总数同比增年，光大证券夯实轻资产业务基础。财富管理业务方面，客户总数同比增长长 12%，基金代销，基金代销保有保有规模同比增长规模同比增长 30%左右，左右，正式上线“金阳光管家”基金正式上线“金阳光管家”基金投顾服务。企业融资业务方面，股权融资和债务融资规模排名从投顾服务。企业融资业务方面，股权融资和债务融资规模排名从 2021 年的第年的第18 和第和第 9 提升至第提升至第 14 和第和第 6。未来光大证券有望继续发挥轻资产业务优势，。未来光大证券有望继续发挥轻资产业务优势，带动公司净利润排名稳中

3、有升。给予带动公司净利润排名稳中有升。给予 A/H 目标价目标价 15.02 元元/5.70 港元，对应港元，对应2023 年年 PB 1.2/0.4 倍。均维持“持有”评级倍。均维持“持有”评级。位列第二梯队，轻资产业务优势带动净利润排名提升位列第二梯队，轻资产业务优势带动净利润排名提升。光大证券近三年整体业绩位列行业第二梯队，2020/2021/2022Q3 三期净利润分别排行业第 19/16/13名，在 2022 年已披露业绩的券商中净利润排名第 11 位，排名稳步提升。2022 年，光大证券夯实轻资产业务基础，未来公司有望继续发挥轻资产业务优势，带动公司净利润排名稳中有升。财富管理：代

4、销保有及客户规模显著增长，铸实公司发展基础财富管理：代销保有及客户规模显著增长，铸实公司发展基础。零售业务方面，2022 年公司经纪业务净收入 32.98 亿元，同比-24.25%，收入占比 31%。公司做大客群规模，2022 年末客户总数达 538.5 万户，同比+11.86%；财富管理体系持续完善，2022 年末公司非货代销保有规模同比+30.41%；公司上线“金阳光管家”基金投顾服务，形成了“金阳光投顾、金阳光基金管家、金阳光 30”三大品牌。信用业务方面，2022 年末两融余额同比-24.18%，表内股票质押余额从 2019 年 62.85 亿元压降至 2022 年的 10.98 亿元

5、。投行投行&资管：资管：业务实力稳步提升，轻资产业务模式逐步成熟业务实力稳步提升，轻资产业务模式逐步成熟。投行方面，2022年 A 股股权承销规模 199 亿元，同比+12%，规模排名从 2021 年的第 18 提升至第 14；债券承销规模 3512 亿元，与 2021 年基本持平，规模排名从第 9 提升至第 6；其中地方债承销规模 1623 亿元，同比增长 106%，规模排名从2021 年的第 8 提升至第 5。资管方面，光证资管不断夯实主动管理能力，2020-2022 年主动管理规模占比分别为 84.5%、90.3%和 95.9%；2022 年光大保德信和大成基金合计贡献集团归母净利润的

6、5.2%。投资投资&机构业务：自营投资业绩同比改善，金融创新业务为机构业务亮点。机构业务：自营投资业绩同比改善，金融创新业务为机构业务亮点。自营业务方面，2022 年实现收入-1.27 亿元，2021 年为-4.43 亿元；权益投资在方向性投资基础上着力缩小风险敞口，固收投资有序增配存单、中票等高等级优质信用品种。股权投资 2022 年实现收入-1.70 亿元，2021 年为 4.58 亿元，受市场影响收益波动较大。机构客户业务方面，金融创新业务为亮点，2022年实现收入 4.63 亿元，同比增长 608%。公司积极提升产品创新能力，稳步推进收益互换、场外期权、收益凭证业务。风险因素：风险因素