珍酒李渡-港股公司新股研究：三大增长引擎驱动收入增长竞争优势持续增强-230426（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|新股研究 珍酒李渡(6979.HK)2023 年 04 月 26 日 所属行业：必需性消费/食物饮品 证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 珍酒李渡珍酒李渡（6979.HK）新股研究新股研究：三大三大增长引擎驱动收入增长增长引擎驱动收入增长，竞争优势持，竞争优势持续增强续增强 投资要点投资要点 三大增长引擎驱动收入增长，酒品类型覆盖广泛。三大增长引擎驱动收入增长，酒品类型覆盖广泛。公司实控人吴向东于 2003年至 2009 年先后收购湘窖及开口

2、笑、江西李渡和贵州珍酒，至 2022 年，珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现营收38.2/8.9/7.1/3.4亿元，尽管 22年酱酒有所降温，但公司依然实现了双位数增长，近三年营收复合增速达到 56%。盈利能力方面较稳定，毛利率水平稳中有增，22 年公司毛利率达到 55%，由于公司仍处于扩张期，前期费用投入较多，叠加疫情影响，净利率略有承压，近三年小幅下降，从 20 年的 21.7%下降至 22 年的 17.6%。珍酒：酱香传奇华丽转身，持续打造现象级产品。珍酒：酱香传奇华丽转身，持续打造现象级产品。酱酒行业增长潜力仍足，2022 年销售收入突破 2000 亿元，未来或仍将保持较高增速增长。疫

3、情后，珍酒开始以消费培育为核心推动营销转型，开展品鉴会、回厂游、名酒进名企等消费培育活动，并充分利用媒体提高品牌知名度，渠道方面不断完善经销网络建设，截至 2022 年底，公司品牌及营销人员为 4060 名，在营销方面的投入仍维持在较高水平，未来随着收入规模的扩大毛利率和费用率仍有优化空间，前期品牌方面的投入也将更好助力珍酒未来成长。李渡：小而美酒企，沉浸式体验引领者。李渡：小而美酒企，沉浸式体验引领者。李渡历史悠久，汤向阳接任后以产品创新推动复兴。19 年推出的李渡高粱 1308 积极参与高端市场竞争，推出后第一年收入就破 2 亿元。李渡收入主要来源于次高端及以上产品，22 年次高端及以上产

4、品占比达 76.7%。作为区域性酒企，李渡通过三级体验完善沉浸式体验，增强消费者品牌认同感，差异化塑造品牌，22 年营收达 8.9 亿元，较 20 年增长 147%。湘窖：扎根湖南本土市场，销售势头良好。湘窖：扎根湖南本土市场，销售势头良好。湖南省白酒市场规模约 280 亿元，中低档白酒仍有较大市场需求，开口笑和邵阳品牌在省内群众基础好，开口笑品牌疫情后收入规模仍不断增长，22 年收入达 3.4 亿元，较 20 年翻倍。湘窖品牌 22 年营收 7.1 亿元，产品定位较高，高端酱酒龍匠推出后发展良好，总销售额达到了 7 亿元，高价位产品带动毛利率提升，盈利能力较强。风险提示：风险提示：疫情反复风

5、险，新品推广不及预期风险，竞争加剧风险Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：2,329.86 流通港股(百万股)：-52 周内股价区间(港元)：-总市值(百万港元)：总资产(百万港元)：12,380.23 每股净资产(港元)：-资料来源：公司公告 新股研究 珍酒李渡（6979.HK）2/27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.三大增长引擎驱动收入增长，酒品类型覆盖广泛.4 1.1.三大增长引擎驱动收入增长，酒品类型覆盖广泛.4 1.2.股权结构集中稳定，公司高管经验丰富.7 2.珍酒：酱香传奇华丽转身，持续打造现象级产品.10 2.1.酱酒行业潜力

6、仍足，未来 5 年仍将保持较高增速.10 2.2.发展复盘：“易地茅台”重整旗鼓，改制扩产成长迅速.12 2.3.产品定位清晰，技改项目将有效缓解产能瓶颈.13 2.4.推动品牌营销转型，完善经销网络建设，积极迎合产业变化趋势.15 2.5.依托“黑金”布局高端，创新渠道模式优化产业价值链.16 3.李渡：小而美酒企，沉浸式体验引领者.18 3.1.发展复盘：元代酒窖强化历史底蕴，沉浸式体验激发品牌潜力.18 3.2.以高档光瓶形象差异化塑造产品，次高端及以上产品占比高.19 3.3.沉浸式体验提高美誉度区域小而美酒企的制胜之道.20 4.湘窖：扎根湖南本土市场，销售势头良好.23 4.1.发