江苏银行-公司研究报告-详解江苏银行2022年报：净利润同比+28.9%；普惠零售AUM均保持高增长；持续推荐-230425（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入(维持维持)市场价格：市场价格：7.567.56 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)14,770 流通股本(百万股)14,688 市价(元)7.56 市值(百万元)111,659 流通市值(百万元)111,058 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值

2、 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）63,734 70,451 78,264 88,456 99,161 增长率 yoy%22.6%10.54%11.09%13.02%12.10%净利润（百万元）19,694 25,386 31,360 37,131 43,606 增长率 yoy%30.7%28.90%23.53%18.40%17.44%每股收益（元）1.33 1.72 2.05 2.44 2.88 每股现金流量 净资产收益率 13.57%15.82%17.32%17.77%17.98%P/E 5.68 4.40 3.69 3.10 2.63

3、PEG P/B 0.73 0.66 0.58 0.50 0.43 备注：股价截止 2023/4/25 投资要点投资要点 年报综述：年报综述：1 1、江苏银行江苏银行 2022 年营收同比年营收同比+10.5%，全年营收维持两位数增长，增，全年营收维持两位数增长，增长韧性较强，营收增速边际略放缓主要受非息收入拖累，净利润同比高增长韧性较强，营收增速边际略放缓主要受非息收入拖累，净利润同比高增 28.9%。2、单季净利息收入环比、单季净利息收入环比+8.5%，单季年化净息差逆势上行，单季年化净息差逆势上行 15bp 至至 2.20%，资产负债共同贡献，生息资产规模环比增 1.9%。资产端收益率环比

4、增长 15bp，逆势上行；负债端付息率环比下降 1bp。3、资资产负债增速及结构：产负债增速及结构：资负增长稳健，全年资负增长稳健，全年存贷均同比多增。资产端：存贷均同比多增。资产端：全年生息资产同比增 13.8%，贷款同比增 14.6%，全年新增贷款 2040 亿，同比多增 55 亿，主要是前三季度贡献，Q4 同比少增主要是提前完成投放任务。负债端：负债端：计息负债同比增 13.8%，存款同比增 12%，22 年全年新增存款规模 1739 亿，同比 21 新增规模多增 289 亿，23Q4 单季新增对公和个人存款分别为-649 亿和 410 亿，同比 22Q4 变动-316 亿和+410 亿

5、。4、净非息、净非息收入同比收入同比-0.4%：净手续费、净其他非息共同拖累；基金保有量：净手续费、净其他非息共同拖累；基金保有量、托管规模、托管规模稳增。稳增。净手续费增幅转负，主要是 4Q21 一次性确认理财回表收益高基数影响。净非息收入主要受公允价值变动拖累增速边际放缓。股票+混合型基金保有量第四季度环比第三季度增长 13%。托管资产 3.95 万亿元，同比增长 14%。5、不良双降；不良、不良双降；不良净生成保持在低位净生成保持在低位；安全边际进一步提升安全边际进一步提升。不良率环比下降 2bp 至 0.94%的低位，实现上市七年来不良率的逐年下降，不良净生成环比小幅走高、仍维持在 0

6、.88%的低位；拨备覆盖率环比+2.02 个点至 362.06%，自 2020 年末以来维持季度环比提升趋势。6、其他：、其他：普惠小微贷款余额 1385 亿，同比增 29.3%；零售 AUM 同比实现 17%高增，财富与私行客户数和 AUM 均同比增逾 20%；可转债转股可期，当前转股价 5.97 元，触发强赎价 7.76 元。投资投资建议：建议：高增长持续性强，高性价比。高增长持续性强，高性价比。2023E、2024E PB 0.58X/0.50X；PE 3.69X/3.10X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结