郑煤机-公司首次覆盖报告：从煤机设备龙头到高端制造典范-230426（43页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。郑煤机 601717.SH 公司研究|首次报告 煤机行业高景气，龙头受益智能化煤机行业高景气，龙头受益智能化。近年来煤炭供给侧改革成效显著，我国原煤产量节节高升，带动煤机行业景气度持续向好。2020 年八部委印发关于加快煤矿智能化发展的指导意见，煤炭开采智能化加速发展，但目前智能化工作面渗透率仍不足 20%，赛道长坡厚雪。煤炭新增产能、煤机更新换代为煤机增长提供动力，我们认为智能化带来的更新换代对煤机景气起到最关键的推动作用，人工智能等新技术有望持续推动

2、煤机智能化升级。郑煤机是煤机智能化先行者，液压支架市占率排名第一，多项创新成果引领行业发展，有望受益于煤机智能化带来的机遇。新能源业务稳步推进，汽车零部件向好发展新能源业务稳步推进，汽车零部件向好发展。亚新科双环、亚新科山西智能制造扩产项目启动，向高端化转型；亚新科新能源汽车子公司布局成功进入小鹏、蔚来、东风、比亚迪等供应链，2022 年收入 1.9 亿元，同比增长约 130%。索恩格经过数年重组降本，21 年剔除重组费用后扭亏为盈，22 年受汇率影响较大的情况下盈利仍然大幅提升，预计后续经营持续好转；索恩格汽车电动系统有限公司已获得头部新能源智能汽车解决方案提供商的采购订单，22 年完成首条

3、高压电机生产线的安装，多个高压驱动电机项目正在洽谈推进。未来公司新能源汽车零部件业务有望继续保持高速增长。收购洛轴布局收购洛轴布局高端轴承。高端轴承。收购洛轴公司股份，将郑煤机先进管理模式带入洛轴；洛轴在我国轴承行业地位突出，高端轴承国产替代空间广阔，且风电轴承发展空间广阔，洛轴有望受益行业发展，为郑煤机带来新的增长点。高端高端制造制造典范，看好公司多重业务持续精进典范，看好公司多重业务持续精进。郑煤机是煤机智能制造典范；汽车零部件逐步向高端市场布局；洛轴在我国高端轴承市场地位突出；总体来看，公司有望逐步发展为高端制造典型企业，看好公司多重业务持续精进。我们预测公司 2023-2025 年每股

4、收益分别为 1.85、2.25、2.69 元，根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为 2023 年的 10 倍市盈率，对应目标价为18.50 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 宏观经济不及预期，行业政策变化，大宗商品价格波动，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险，技术研发失败。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)29,275 32,021 35,957 39,946 45,130 同比增长(%)10.4%9.4%12.3%11.1%13.0%营业利润(百万元)2,620 3,075 4,313

5、 5,239 6,271 同比增长(%)34.2%17.4%40.2%21.5%19.7%归属母公司净利润(百万元)1,948 2,538 3,303 4,009 4,796 同比增长(%)57.2%30.3%30.1%21.4%19.6%每股收益（元）1.09 1.42 1.85 2.25 2.69 毛利率(%)21.9%20.7%22.9%23.5%23.5%净利率(%)6.7%7.9%9.2%10.0%10.6%净资产收益率(%)14.0%15.6%17.5%18.8%19.7%市盈率 12.5 9.6 7.4 6.1 5.1 市净率 1.6 1.4 1.2 1.1 0.9 资料来源：公

6、司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年04月25日）13.4 元 目标价格 18.50 元 52 周最高价/最低价 17.81/10.25 元 总股本/流通 A 股（万股）178,225/175,760 A 股市值（百万元）23,882 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2023 年 04 月 26 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-6.76 1.21 9.56 25.84 相对表现-1.97 2.81 14.79 21.97 沪深 300-4.79-1.6-5.23 3.87