中科美菱-北交所首次覆盖报告：生物医疗低温存储“小巨人”拓展生物安全柜、离心机等产品-230426（27页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 中科美菱中科美菱（835892.BJ）2023 年 04 月 26 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/4/26 当前股价(元)9.70 一年最高最低(元)18.13/0.00 总市值(亿元)9.38 流通市值(亿元)2.71 总股本(亿股)0.97 流通股本(亿股)0.28 近 3 个月换手率(%)51.68 生物医疗低温存储“小巨人”，生物医疗低温存储“小巨人”，拓展生物安全柜、离心机等产品拓展生物安全柜、离心机等产品 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨

2、（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 专注于生物医疗低温存储领域，专注于生物医疗低温存储领域，2022 年实现营收年实现营收 4.06 亿元亿元 中科美菱专注于生物医疗低温存储领域，核心围绕低温存储设备（45%）、超低温冷冻存储设备（41%）、智慧冷链项目（2%）以及家庭健康产品（6%），具体产品包括医用冷藏冷冻箱、极低温冷冻储存箱、液氮存储罐等。经销商贡献 87%的销售收入，海外营收增长至 17%左右。2022 年实现营收 4.06 亿元（-12.64%）、归母净利润 5258.69 万元（-22.09%）。我

3、们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.53/0.59/0.67 亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.61/0.69 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.1/16.2/14.3 倍，公司多项产品技术达行业领先水平，并积极布局海外市场，首次覆盖给予“增持”评级。低温存储为医疗重要基础设施，发挥科研技术优势紧随行业发展态势低温存储为医疗重要基础设施，发挥科研技术优势紧随行业发展态势 低温存储设备为医疗领域重要基础设施之一，2021 年我国生物医疗低温存储设备市场规模达到 49.03 亿元，同比增长 47.59%。单级压缩混合工质制冷技术更具有性能和成本优势+变频超低

4、温产品逐渐成为主流+生物医疗低温设备的自动化以及与物联网技术融合共筑行业未来发展趋势，中科美菱在优势领域加大研发，符合行业未来走向。在生物医疗低温领域，中科美菱的主要竞争对手包括海尔生物、赛默飞、普和希等，同类设备的总体性能和关键性能参数相当，超低温的可达性超越竞争对手，达到行业领先水平。产品覆盖全温区并下游应用领域广泛，募投扩产促公司盈利能力较大放量产品覆盖全温区并下游应用领域广泛，募投扩产促公司盈利能力较大放量 产品维度：产品维度：产品涵盖-196C 至 8C 全温区，广泛应用于医疗系统、血液系统、疾控系统、卫生系统等领域。2020-2021 年，中科美菱主导产品生物医疗领域低温存储专用设

5、备，在国内品牌中的市场占有率排名前三。公司未来将加快推进生物安全柜、离心机、液氮罐、生物样本库等战略产品研发和上市，深入专业技术研究，构建公司市场竞争力。募投项目：募投项目：达产后预计新增普冷产品年产 8万台、超低温产品年产 1 万台、液氮罐 4000 台/年、洁净工作台 3000 台/年、生物安全柜 3000 台/年、钣金喷涂件 10 万套/年的产能。风险提示：风险提示：供应商重叠风险、境外市场环境变化风险、优惠政策风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)465 406 408 458 549 YOY

6、(%)25.0-12.6 0.3 12.2 20.0 归母净利润(百万元)67 53 53 59 67 YOY(%)58.5-22.1 0.5 11.8 13.3 毛利率(%)36.4 38.2 38.8 39.6 39.5 净利率(%)14.5 12.9 13.0 12.9 12.2 ROE(%)27.9 8.7 8.1 8.6 9.3 EPS(摊薄/元)0.70 0.54 0.55 0.61 0.69 P/E(倍)14.2 18.2 18.1 16.2 14.3 P/B(倍)4.0 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交