华发股份-公司研究报告-珠海国资优质房企稳中有进未来可期-230425（19页）.pdf

1、房地产 2023 年 04 月 25 日 华发股份(600325.SH)珠海国资优质房企，稳中有进未来可期 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：11.28 元元 主要数据主要数据 行业 房地产 公司网址 大股东/持股 珠海华发集团有限公司/24.20%实际控制人 珠海市人民政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股)2,117 流通 A 股(百万股)2,117 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）239 流通 A 股市值(亿元)239 每股净资产(元)

2、8.44 资产负债率(%)72.8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN 郑茜文郑茜文 投资咨询资格编号 S1060520090003 ZHENGXIWEN 平安观点：珠海国资优质房企，业绩稳健经营提速：珠海国资优质房企，业绩稳健经营提速：华发股份组建于 1992 年，前身创始于 1980 年，为承接珠海华发集团房产开发板块平台公司，实际控制人为珠海市国资委。2012 年起全面实施“立足珠海，布局全国，开拓海外”战略，已进驻全国近 50 个重要城市，形成“4+1”全国性战略布局。2022 年营收591

3、.9 亿元，同比增长 15.5%，归母净利润 25.8 亿元，同比下降 19.3%，行业调整之下仍取得稳健业绩表现。2022 年销售金额1202.4亿元，排名逆势升至行业十八；2023Q1 房地产企稳复苏背景下，销售金额同比大增 111.9%，排名进一步升至第八。核心城市积极补货，优质储备夯实发展潜力：核心城市积极补货，优质储备夯实发展潜力：公司深度优化债务结构，短期负债占比降至 18.1%，抢抓销售回款，积极把握融资机会，作为绿档房企融资成本趋势下行。稳健财务及强劲融资能力保障投资灵活性，2022年拿地销售金额比 39%、拿地销售面积比 50%，高于 50 强房企，拿地利润率呈现改善。持续向

4、核心城市聚集，2022 年上海、杭州、成都拿地金额占比 56.4%、19.5%、7.6%；2023 年先后在成都、杭州、上海获取地块，继续在核心城市补充货源。2022 年末在建及储备面积 1771 万平米，华东、华南、华中占比 81.2%，一二线占比近半，土地储备量足质优。控股股东实力雄厚，全方位支持赋能明显：控股股东实力雄厚，全方位支持赋能明显：控股股东华发集团为珠海最大综合型国有企业集团，聚焦“科技、城市、金融”三大产业集群，发展水平稳居中国地市级国企前列。华发集团主要通过资源共享、合作公司增资、股权认购等方式支持公司发展，其中 2020-2021 年通过旗下子公司累计向华发股份合作平台增

5、资 300 亿元；2008 年、2015 年累计认购公司股权融资 18.7 亿元；2022 年底再次承诺将认购公司定向增发不超过 30 亿元。考虑集团雄厚综合实力，仍有望持续为公司经营发展保驾护航。投资建议：投资建议：公司作为珠海国资龙头房企，销售排名升至行业前列，经营2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)51,241 59,190 68,003 73,532 80,885 YOY(%)0.5 15.5 14.9 8.1 10.0 净利润(百万元)3,195 2,578 2,703 2,943 3,487 YOY(%)10.1-19.34.9 8.9 1

6、8.5 毛利率(%)25.8 20.2 18.7 19.4 21.8 净利率(%)6.2 4.4 4.0 4.0 4.3 ROE(%)15.3 13.1 12.5 12.5 13.4 EPS(摊薄/元)1.51 1.22 1.28 1.39 1.65 P/E(倍)7.5 9.3 8.8 8.1 6.8 P/B(倍)1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 证券研究报告华发股份公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/19 业绩大幅优于同行，核心城市积极补货，优质储备夯实发展潜力，股东方实力雄厚，有望持续为