精工科技-公司研究报告-国产碳纤维设备整线龙头订单饱满业绩腾飞-230421（31页）.pdf

1、1/31请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 04 月 21 日公司研究证券研究报告精工科技（精工科技（002006.SZ）深度分析深度分析国产碳纤维设备整线龙头，订单饱满业绩腾飞国产碳纤维设备整线龙头，订单饱满业绩腾飞投资要点投资要点 精工科技：公司重组已经落地，碳纤维事业加速发展。精工科技：公司重组已经落地，碳纤维事业加速发展。精工科技成立于 1992 年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司，于 2004 年在深交所上市。公司主要从事专用设备加工制造，业务涵盖碳纤维、光伏、新型建筑节能及轻纺。2022 年 6 月 30 日，精功集团管理人与中建信签署精功集团等九公司重整投资协议，中建信

2、入主成为新股东，总持股约为 29%，公司当前重组已落地，所有法律手续和董监高都已完成调整。碳纤维行业：国产化率加速提升，风、氢领域或迎爆发式增长。碳纤维行业：国产化率加速提升，风、氢领域或迎爆发式增长。2022 年我国碳纤维国产化率达到了 58.1%，同比提升 11.2 个百分点，国产化率进一步提升。中期来看风电有望迎来拐点，我们假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为 10%，海风碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长，2022 至 2025 年渗透率分别为 20%、40%、55%、60%，依次得到 2025 年中国风电领域碳纤维需求将达到 5.23 万吨。第二增长点氢能领域，根据 节能与新能源汽车技术

3、路线图 2.0 规划，中国 2025 和 2030年规划分别为 10 和 100 万台，对应年均销量分别为 2 和 20 万台。据此测算可得2025 年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到 2.96 万吨，到 2030 年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到 17.3 万吨，而 2021 年全球碳纤维总需求也仅为 11.8万吨，仍有很大的供给缺口。精工科技：国内碳纤维整线供应龙头，订单充足业绩腾飞。精工科技：国内碳纤维整线供应龙头，订单充足业绩腾飞。公司碳纤维设备优势体现在交期短（9 个月内完工并一次开车）、单线年产能高（可达 3000 吨/年）、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们

4、推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为 99 亿元：公司历史订单中，单条 2500 吨产线平均合同金额约为 1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为 1.65 亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计再十四五期间公司还能获得相应订单产能约 15 万吨，对应合同金额测算为 99 亿元，平均未来 3 年每年碳纤维设备板块营收贡献约为 33 亿元（公司 2021 年碳纤维设备板块营收为7.5 亿元）。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 31.38/42.04/43.01 亿元；归母净利润分别为4.89/6.78/6.88

5、 亿元；2023-2025 年 EPS 分别为1.07/1.49/1.51；当前股价对应 PE 分别为 19.3X/13.9X/13.7X。首次覆盖，给予“买入-B”评级。风险提示：风险提示：下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化机械|光伏设备投资评级买入-B(首次)股价(2023-04-21)20.69 元交易数据交易数据总市值（百万元）9,417.26流通市值（百万元）9,417.26总股本（百万股）455.16流通股本（百万股）455.1612 个月价格区间34.69/16.73一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-18.84-22.094.6绝对收益-16.4

6、7-25.663.66分析师刘荆SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告 深度分析/光伏设备2/31请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,7282,3573,1384,2044,301YoY(%)61.636.433.134.02.3净利润(百万元)108293489678688YoY(%)280.5172.066.638.71.5毛利率(%)21.527.529.930.029.2EPS(摊薄/元)0.240.641.071.491.51ROE(%)9.621.727.527.922