交通运输行业中非供应链物流专题研究：方兴未艾的蓝海市场关注物流基础设施和电商崛起机会-230423（31页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 04 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持）中非供应链物流专题研究中非供应链物流专题研究 周期/交通运输 本篇报告本篇报告主要对当前主要对当前中国企业寻找非洲市场第二增长曲线的背景中国企业寻找非洲市场第二增长曲线的背景、非洲市场的非洲市场的核心吸引力核心吸引力、中非中非供应链存在的问题供应链存在的问题进行分析，进行分析，同时同时梳理当前在非布局的部分梳理当前在非布局的部分企业。企业。中国企业加速出海，寻找第二增长曲线中国企业加速出海，寻找第二增长曲线。我国经济在过去几十年中取得了长足发展，2022 年为全球贡献接近 20%的

2、GDP 增长，伴随经济地位的提升，产业结构不断优化，资本和技术密集型产业在出口总额中占比提升，但仍存在要素成本上升、产能过剩等问题，制造业从全球产业价值链低端向上突破的需求增强。伴随我国经济增长及产业结构变革，国内市场竞争日趋激烈，中国企业在“一带一路”倡议引导下加速出海，寻找第二增长曲线，非洲、东盟等新兴蓝海市场成为出海重要目的地。2022 年我国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资为 209.7 亿美元，同比增长 3.3%，占同期总额的17.9%，其中对东盟、非洲出口金额同比增速分别为 18.1%、11.2%，长期来看新兴市场在我国对外贸易中的地位将会愈发重要。多重优势助力多重优势助力非

3、洲非洲成为投资热土成为投资热土，供应链供应链瓶颈瓶颈问题问题凸显凸显。我们认为非洲主要具有三大核心吸引力：1）充沛的青年劳动力，人口红利逐步显现。）充沛的青年劳动力，人口红利逐步显现。2022 年非洲总人口数已超过中国，预计到 2050 年撒哈拉以南非洲将贡献全球超半数新增人口，人口结构中青年劳动力资源充沛，为外资企业在非生产提供劳动力供给。2）快速增长的消费市场。）快速增长的消费市场。非洲经济增长下中等收入群体扩大，带动消费能力提高，2010 年以来非洲消费支出连续十年维持 5%左右的增速。3）矿产资源丰富，开发潜力巨大。矿产资源丰富，开发潜力巨大。非洲矿产资源和能源储量丰富，总价值约占全球

4、的 23%，但并未得到充分利用，产值仅占全球的 9%左右，开发潜力仍然较大。物流需求物流需求快速增长之下，非洲供应链问题亟待解决，快速增长之下，非洲供应链问题亟待解决，长期的殖民史导致非洲在全球供应链中处于边缘位置，内陆物流基础设施建设极度匮乏，内陆物流枢纽投资需求增长。货物进出口依赖港口，但现有大部分港口运力紧缺问题凸显，严重影响供应链畅通，港口改扩建投资需求增长。聚焦基础设施聚焦基础设施+电子商务，中国企业加快在非布局电子商务，中国企业加快在非布局。我们对三类在非布局企业进行梳理：1）物流枢纽及基础设施类：嘉友国际、招商港口；2）物流业务类：速达非、顺丰、极兔；3）跨境贸易及商业类：传音控

5、股（电子）、小商品城（商业）、名创优品（商业）。综上所述，我们认为可以关注非洲内陆物流枢纽投资机会、重点港口枢纽改扩建投资机会和电商消费市场快速发展带来的物流业务机会。风险提示：风险提示：全球宏观经济下行超预期的风险全球宏观经济下行超预期的风险、非洲地区劳动力成本非洲地区劳动力成本和资源成和资源成本本超预期超预期上涨上涨的风险的风险、地缘冲突及地缘冲突及政局变政局变革革的风险的风险、法律合规风险、法律合规风险等等。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 顺丰控股 54.66 0.87 1.26 1.73 43.

6、3 31.6 3.1 强烈推荐 嘉友国际 27.22 0.69 1.36 1.63 20.0 16.7 3.3 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）127 2.6 总市值（亿元）29881 3.5 流通市值（亿元）26951 3.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.5 0.1 11.1 相对表现-1.8-7.6 10.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、油运行业专题报告持续看好中长期景气度上行2023-04-17 2、招商交运物流行业周报航空一季度数据明确复苏趋势，积极迎接春夏旺季2023-04-16 3、招商交