1、相关研究破局“低通胀”，掘金“新外需全球乱局与AI时代下的中国确定投资要点：全球乱局下的中国：外部环境动荡加剧，资本市场逐步为中国“确定性”定价地缘乱局延续，外部通胀担忧仍存。当前中东地缘局势虽有边际缓和，但尾部风险仍存，对全球供应链的冲击短期内难以消退。尽管海外权益市场风险偏好有所修复，但商品与债券市场表现仍折射出强烈的通胀担忧。中国提供了全球动荡中的“确定性。在外部地缘与通胀双重扰动的宏观大背景下，中国宏观环境的稳定性和政策的连贯性正在为全球提供稀缺的“确定性”，资本市场已开始对此逻辑进行定价。内部经济展望：破局“低通胀”进行时，名义增长如期回升“新供给”破局低通胀，名义增长如期回升。我们

2、在年度策略“新供给”破局低通胀中提出，近年供需失衡、通胀低迷导致市场主体微观感受偏弱，其中供给侧是解决问题的关键所在，今年名义增长也如期呈现回升态势。输入性通胀上行，但中国能源成本优势凸显。尽管近期全球大宗商品涨价带来了部分输入性通胀压力，但中国对原油的直接依赖度相对偏低，综合加权能源成本受到的冲击整体可控，并在全球比较中进一步凸显出相对优势。“新供给”成效显现，内生动能持续切换。剔除输入性通胀影响，得益于“新供给”、双控等政策的持续推进与落地，国内供需缺口逐步改善，核心内生价格也正稳步回升，经济高质量增长的基础更加稳固。外部需求展望：供应链与成本共振，中国外需Alpha凸显供应链韧性与成本优

3、势共振，中国制造Alpha显现。逆全球化背景下海外供应链的修复进程持续受阻，中国凭借更具韧性的产业链体系与显著的能源成本优势，在应对外部冲击时展现出强大的订单承接能力。历史周期复盘：供应冲击往往利好中国外需份额扩张。前几轮全球性的供应冲击下中国制造业在稳定性、效率和规模上的综合优势凸显，驱动全球订单阶段性向中国集中，中国出口有望在当前全球格局中继续保持强劲竞争力。Al时代下，中国的挑战和机遇AI加速发展，既带来效率提升，也带来宏观挑战。从宏观视角看，AI可被理解为一次重要的“供给冲击。我们构建了观察框架，用于持续量化追踪AI对经济增长、产业结构和就业市场的实际影响。中国具备更厚的安全垫，AI浪

4、潮也孕育新的发展机遇。人力成本优势、制造业优势、产业链体系完善及“反内卷”政策与AI的潜在互补作用，共同构成中国应对AI冲击安全垫。中长期看AI发展也孕育中国提升全要素生产率重要机遇。风险提示：宏观经济波动加剧风险、地缘政治冲突超预期风险、全球通胀风险。一、全球乱局与资产定价：地缘动荡下的中国“确定性”（一）开年以来，地缘风险加剧2026年开年以来，全球地缘波动加剧。后金融危机时代，海外央行“大放水”而实体经济需求紧缺，财政扩张的空间也逐步受限，百年未有之大变局加速演进，逆全球化加剧，海外地缘政治风险频发一1月初，美军突袭委内瑞拉，强行控制总统马杜罗，并向古巴、墨西哥、哥伦比亚等拉美经济体先后

5、发出口头威胁；美国扬言收购格陵兰岛，一度向欧洲发起“夺岛关税，与欧洲、加拿大等传统盟友关系恶化；2月底美以对伊朗发动先发打击，霍尔木兹海峡航运受阻，中东战火升级；俄乌冲突陷入僵局；日本高市早苗政府推动“安保三文件”修订，加速再军事化进程。国际秩序面临二战以来的严峻挑战，截至2026年3月，全球地缘风险指数已接近历史较高水平，仅次于两次世界大战和伊拉克战争。美国中期选举年宏观与市场波动性往往放大。我们在2026年度海外策略离不开的宽松中曾提示，美国中期选举年宏观基本面和市场波动往往放大，2026年以来的市场再次印证了上述规律。尽管近期中东局势相较于冲突白热化阶段边际缓和，但地缘乱局阴云未散，市场

6、高波动也可能延续。(divcenter)图1、2026年以来全球地缘风险加剧(/divcenter)虽然资本市场风险偏好修复，但供应链冲击影响深远。一是，中东地区作为冲突事发地是全球重要的石化、化肥及铝业生产和出口来源，后续若战局持续较久或冲突反复，可能对供应链中下游构成冲击；二是，霍尔木兹海峡的持续封锁意味着原油对外依存度较高的经济体原材料短缺，随着这些经济体自身库存耗尽，工业生产的冲击可能向全球产业链传导。即使美伊以停火，美国境内和全球的地缘风波也难以平息。美国内部来看，美伊冲突前中期选举选情就已岌岌可危，共和党失去众议院的概率加大；对于特朗普本人来说，冲突前对等关税、ICE执法等事件已引