中国中铁-公司研究报告-大基建守正出奇矿产开发异军突起-230421（30页）.pdf

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2、推动下经营质量提升可期。公司控制的铜钴、钼等矿产位居国内前列，在铜钼价上涨的背景下板块业绩高增确定性强。公司具备国内外工程换资源的能力，未来扩张可期。摘要摘要 交通基建龙头，国企改革交通基建龙头，国企改革推升推升发展动力。发展动力。公司是我国交通基建领域的“开路先锋”，围绕基建打造“建筑纵向一体化”，在设计、建设和装备制造领域均处于行业前列。公司经营质量优异，2022 年加权 ROE 达 12.13%，在八大建筑央企中位列第二，股权激励业绩增速目标高于同业公司目标。在国资委考核体系改为“一利五率”、创建世界一流专精特新企业等事件推动下，经营发展质量可期。大基建板块守正出奇大基建板块守正出奇。2

3、022 年公司实现营收 11543.6 亿元，同比增长 7.6%，新签合同 3.0 万亿元，同比增长 11.1%，在传统的铁路、城市轨交和公路市占率维持在 45%、35%和 10%，盾构机等装备制造领域竞争力突出。除了交通基建领域，公司市政建设营收和新签订单增长较快，占比超 50%，带动整体规模增长。在水利水电、新能源和生态环保等“第二曲线”业务上，公司 2022 年新签订单增长达 82%，积极谋求新增长点。矿产资源板块异军突起。矿产资源板块异军突起。“工程换资源”模式下，公司资源业务与工程项目有机联动，目前拥有/控制的铜、钴、钼的资源储量已处于国内矿业企业的前列，其中铜约 769.4 万吨、

4、钴约 58.6 万吨、钼约 64.2 万吨。2020 年以来，公司主营的矿产品铜、钼价格整体处于震荡上升通道，2023 年钼、铜年平均价格较 2022 年增长 71.3%、1.7%，资源板块业绩高增确定性较强。首次覆盖给予买入评级，目标价首次覆盖给予买入评级，目标价 12.39 元。元。我们预测 2023-2025 公司 EPS 分别为1.46/1.61/1.74 元，BPS 分别为 11.52/12.81/14.20 元，根据可比公司给予 1.2xPB估值，对应目标价 12.39 元，首次覆盖给予买入评级。重要财务指标重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E

5、营业收入(百万元)1,070,417.45 1,151,501.11 1,242,438.54 1,336,818.20 1,437,197.60 YoY(%)10.19 7.57 7.90 7.60 7.51 净利润(百万元)27,617.61 31,275.81 36,122.61 39,782.52 42,956.82 YoY(%)9.65 13.25 15.50 10.13 7.98 毛利率(%)10.21 10.01 10.09 10.26 10.34 净利率(%)2.58 2.72 2.91 2.98 2.99 ROE(%)11.63 12.13 11.99 12.02 11.84

6、 EPS(摊薄/元)1.12 1.26 1.46 1.61 1.74 P/E(倍)8.05 7.11 6.15 5.59 5.17 P/B(倍)0.97 0.87 0.78 0.70 0.63 资料来源：iFinD，中信建投证券 首次评级首次评级 买入买入 竺劲 SAC 编号:s1440519120002 SFC 编号:BPU491 王介超 SAC 编号:s1440521110005 尹欢科 SAC 编号:s1440520070004 发布日期：2023 年 04 月 21 日 当前股价：8.79 元 目标价格 6 个月：12.39 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现