雅克科技-公司研究报告-前驱体核心供应商新材料布局驱动多维增长-230422（26页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2023 年 04 月 22 日 雅克科技雅克科技（002409.SZ）前驱体核心供应商前驱体核心供应商，新材料布局驱动多维增长新材料布局驱动多维增长 广泛布局电子材料，客户资源优质。广泛布局电子材料，客户资源优质。公司自 2016 年以来，通过一系列外延并购进军半导体材料，当前电子材料布局半导体前驱体、电子特气、面板光刻胶、硅微粉和 LDS 等。通过收购韩国前驱体厂商 UP Chemical、LG 光刻胶事业部、Cotem 成为 SK 海力士、LG 显示的核心供应商，此外雅克也已进入合肥长鑫、长江存储、京东方等国内龙

2、头客户，海内外客户资源优质，为后续营收业绩放量打下坚实基础。制程结构精进、存储制程结构精进、存储 3D 堆叠趋势推动前驱体需求快速增长。堆叠趋势推动前驱体需求快速增长。根据 TECHCET统计数据，2021年全球总体 ALD/CVD前驱体市场同比增长21达到13.9亿美元，预计在 2022 年增长 12至近 15.6 亿美元，主要得益于 7nm 以下先进逻辑产能提升、3D NAND 更多的层数堆叠以及 DRAM 制造发展到 EUV 光刻，共同推动前驱体市场规模快速增长。此外，高算力芯片带动HBM需求，SK 海力士作为 HBM 领军企业，2022 年 6 月宣布开始量产 HBM3，预计于2022

3、Q3向英伟达 H100 系统供应 HBM3，UP Chemical作为 SK海力士前驱体核心供应商，有望充分受益。面板产业东移面板产业东移+升级，国产材料新机遇升级，国产材料新机遇。全球 LCD 产业持续向中国大陆转移，根据 DSCC，中国大陆的 LCD产能占比由 2018年的 41%提升至 2020年的 55%。根据势银统计分析，目前我国企业在 LCD 用光刻胶领域 2020 年综合市占率仅 14%。面板持续降价背景下，LCD 面板厂材料国产化诉求强烈，LCD 材料有望加速实现国产化。此外，OLED 面板成本有持续下降空间，渗透率有望持续提升。雅克科技作为LG显示、京东方、华星光电等OLED

4、面板厂核心供应商，将受益 OLED 渗透，业务成长空间大。电子特气应用广泛，电子特气应用广泛，EMC 封装核心材料硅微粉需求稳增。封装核心材料硅微粉需求稳增。电子特种气体是集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等电子产业加工制造过程中不可或缺的关键材料，市场空间大。2019 年全球集成电路封装中 97%采用 EMC作为外壳材料，而其中 70%-90%为硅微粉。雅克在电子特气、硅微粉等领域逐步实现国产替代，营收有望稳步增长。碳中和背景下碳中和背景下 LNG 进口量加速增长，复合板材顶订单激增。进口量加速增长，复合板材顶订单激增。“碳中和”背景下全球LNG贸易量以及我国LNG进口量加速增长，LNG

5、运输船订单激增。LNG 复合板材是运输船核心材料，有极佳的竞争格局，雅克作为沪东造船厂、江南造船厂等本土造船厂的核心供应商，订单增长空间大。我们预计公司 2022-2024 年 分 别 实 现 营 收 42.6/60.3/75.9 亿 元，归 母 净 利 润5.6/8.8/11.7 亿元，对应 PE 56.2/35.5/26.7x，维持“买入”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期、竞争格局恶化、产能释放不及预期。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,273 3,782 4,261 6,026 7,586 增长率 yoy（%）24

6、.0 66.4 12.7 41.4 25.9 归母净利润（百万元）413 335 555 880 1,170 增长率 yoy（%）41.2-19.0 65.8 58.5 33.0 EPS 最 新 摊 薄（元/股）0.87 0.70 1.17 1.85 2.46 净资产收益率（%）8.5 5.6 8.8 12.3 14.0 P/E（倍）75.5 93.2 56.2 35.5 26.7 P/B（倍）6.6 5.2 4.8 4.3 3.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 4 月 21 日收盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 4 月