航空机场行业拥抱航空大周期系列（一）：起飞与跌宕回顾航空投资20年-230421（57页）.pdf

1、起飞与跌宕：回顾航空投资20年许可(证券分析师)胡国鹏(证券分析师)李跃森(证券分析师)王航(联系人)S0350521080001S0350521080003S0350521080010S评级：推荐(维持)证券研究报告2023年04月21日航空机场拥抱航空大周期系列（一）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M航空机场-2.6%-5.1%17.9%沪深300-1.1%3.7%-1.8%最近一年走势相关报告航空行业周报（2023第16周）：五一机票预定紧俏，量价已超2019年同期（推荐）*航空机场*李跃森，许可2023-04-17 航空行业周报（2023第1

2、5周）：行情预热开启，期待五一表现（推荐）*航空机场*李跃森，许可2023-04-09航空行业周报（2023第14周）：新航季首周国内航班量环比增长4.59%燃油附加费迎来今年二次下调（推荐）*航空机场*李跃森，许可2023-04-03航空行业周报（2023第12周）：2023夏秋航季时刻表公布，积极布局航空大周期（推荐）*航空机场*李跃森，许可2023-03-20航空行业周报（2023第11周）：航司1月实现盈利31.6亿元，当下仍处布局期（推荐）*航空机场*李跃森，许可2023-03-13美兰空港（00357）点评报告：疫情拖累业绩转亏，2023年拐点可期（买入）*航空机场*许可，李跃森2

3、023-03-02白云机场(600004.SH)公司深度报告：黎明已至，晓喻新生（买入）*航空机场*李跃森，许可2023-01-10-0.1774-0.1050-0.03260.03970.11210.1844航空机场沪深300FZdYkZnVfZmVvUsXqZ6MaO9PmOrRpNpMkPmMtPlOoMtQ7NpOpPxNrRsMxNmNnO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司重点公司股票股票EPSPE投资投资代码代码名称名称股价股价20212022A/E2023E20212022A/E2023E评级评级601111.SH中国国

4、航10.86-1.15-2.660.15-72.40买入600029.SH南方航空7.81-0.71-1.800.17-45.94买入600115.SH中国东航5.31-0.65-1.680.15-35.40买入603885.SH吉祥航空18.55-0.25-1.870.58-31.98买入601021.SH春秋航空62.670.04-2.381.32-47.48增持00357.HK美兰空港16.051.62-0.330.66-24.32买入600004.SH白云机场15.61-0.17-0.450.33-47.30买入600009.SH上海机场54.86-0.89-1.270.85-64.5

5、4增持注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币元，股价日期为2023/4/20，HKD/CNY=0.8790除春秋航空、上海机场外，其余2022年年报已经公布，2022年EPS为年报数据，尚未公布年报的公司2022仍为此前报告中的预测值资料来源：Wind，各公司年报，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要回顾航空投资20年，一共三轮大周期行情，分别发生于2006.08-2008.01、2008.11-2010.10（后亦称2009-2010行情）、2014.07-2015.06。疫情前的2017-2019年，也出现过两次预期驱动的短期波段行情。供需：供需：三

6、轮大周期均以需求周期为基础，行情有典型的顺周期加强特征，无论是第一轮宏观经济高增长带动下的需求强劲上行，亦或是第二轮需求受损后的大幅回暖，还是第三轮出境游爆发下国际需求高景气。供给逻辑虽难以兑现，但却容易引导市场形成一致预期。虽然在前两轮都有相关政策出台限制供给过快增长，但最终效果和持续性均有限，原因在于影响供给端的因素很多，包括时刻、空域、飞机引进节奏、机队日利用率、机型等，对其中某一个方面进行限制很难去通盘管控市场运力的投放节奏。而市场对行业格局变化的预期，则对大周期行情有明显助推作用。投资建议：投资建议：当前或站在类似2009-2010年周期时点。本轮大周期上行基础坚实，有望成为近二十年