润邦股份-公司研究报告-海风起量桩基龙头厚积薄发-230420（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入（维持）买入（维持）市场价格：市场价格：5.28 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：吴鹏分析师：吴鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)942 流通股本(百万股)885 市价(元)5.28 市值(百万元)4,975 流通市值(百万元)4,674 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A

2、2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,847 5,174 6,328 7,940 9,586 增长率 yoy%6%35%22%25%21%净利润（百万元）349 53 353 437 516 增长率 yoy%36%-85%565%24%18%每股收益（元）0.37 0.06 0.38 0.46 0.55 每股现金流量 0.35 1.93 -0.14 0.60 0.63 净资产收益率 8%1%8%9%10%P/E 14.2 93.6 14.1 11.4 9.6 P/B 1.2 1.2 1.2 1.1 1.0 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，对应当前股价选取

3、2023 年 4 月 20 日收盘价 投资要点投资要点 高端装备板块：海风业务蓄势待发，物料搬运装备高端装备板块：海风业务蓄势待发，物料搬运装备+船舶及配套装备并列前行船舶及配套装备并列前行 1、产能、产能+码头双管齐下，海风业务进入发展快速道。码头双管齐下，海风业务进入发展快速道。（1）产能：截止 22 年底公司具备 30 万吨海上风电基础桩和导管架的产能规模。2023 年 2 月，润邦重机拟投资建设“通州湾装备制造基地项目”，有望进一步扩展公司产能布局，叠加广州工控入主预计也将协助公司规划并建设南方高端装备基地，扩张市场辐射范围，进一步打开两广、海南、东南亚等地市场空间。（2）码头：目前公

4、司拥有两座自有码头江苏太仓润禾码头和启东润邦海洋码头，其中太仓润禾码头为 5 万吨级公共型杂货码头，启东润邦海洋码头为海关监管 5万吨级多功能码头。随着海风建设深远海化，海风设备对码头要求更高，而码头资源的稀缺性使得拥有码头的厂家更具竞争优势，市场地位进一步提高。（3）行业高景气催化公司业绩兑现：2022 年受疫情、抢装回落等多重因素影响，海风装机不及预期（吊装口径 5.16GW），随着上述因素缓解，并根据 2022 年海风招标（风机招标约 11.7GW）以及海风十四五规划加持，我们预计海风装机快速提高，带动海上风电桩基需求上升，公司订单充足，配合产能布局，贡献业绩增量。2、物料搬运装备业务在

5、手订单充沛，船舶及配套装备行业向上周期显现。、物料搬运装备业务在手订单充沛，船舶及配套装备行业向上周期显现。（1）物料搬运装备业务：2022 年公司获阿联酋客户追加的 66 亿元散料设备合同订单，并陆续中标散料设备等多个物料搬运装备订单，随着订单逐步消化，预计贡献稳定营收。此外，2022 年 7 月公司收购卡尔玛（Kalmar）港口集装箱起重机业务，将进一步丰富高端装备业务的产品线，提升在全球港口机械市场的核心竞争力。（2）船舶及配套装备业务：2021 年始我国船舶制造业新接订单量暴增，达 6231万载重吨，YOY+151%，而船舶订单与船舶配套设备订单之间存在时滞，公司船舶配及配套装备业务收

6、入快速增长开始在 2022 年体现，22 年实现收入 4.6 亿元，YOY+679%。环保板块：计提商誉减值环保板块：计提商誉减值 4.8 亿元，轻装上阵行稳致远亿元，轻装上阵行稳致远 受疫情持续的影响，上游产废量不足，叠加危废处理行业产能释放使得市场竞争加剧，毛利率出现一定程度下滑，导致子公司中油环保（从事危废医废处理业务）未能完成业绩承诺目标，2022 年计提商誉减值 4.8 亿，同时确认业绩补偿记入非经常性损益。随着计提商誉减值完成，公司轻装上阵，在环保板块将充分利用好现有产能进一步提高产能利用率。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 3.5/4.4/5