商贸零售行业从消博会看免税：海南消费潜力庞大封关后免税价值犹存-230419（17页）.pdf

1、 商贸零售商贸零售|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2023 年年 4 月月 19 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 市内免税专题市内免税专题20230327 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 商贸零售商贸零售 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：宋环翔联系人：宋环翔 一般证券业务证书编号：S1300122070014 从消博会看免税从消博会看免税 海南消费潜力庞大，封关后免税价值犹存 第三届消博会的参展观展

2、人数、品牌数同比都有较大提升，可以看出各品牌第三届消博会的参展观展人数、品牌数同比都有较大提升，可以看出各品牌方非常重视海南的发展潜力和消费市场。随着海南封关提上日程，我们认为方非常重视海南的发展潜力和消费市场。随着海南封关提上日程，我们认为后续免税牌照价值存在一定稀释，供应链、规模、卡位等将成为零售商共同后续免税牌照价值存在一定稀释，供应链、规模、卡位等将成为零售商共同的竞争重点，免税的竞争重点，免税商仍然具有先发和成本优势。维持行业商仍然具有先发和成本优势。维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 从消博会看免税从消博会看免税 1)第三届消博会速览：参展商和面积大幅

3、提升，展会溢出效应显著。第三届消博会速览：参展商和面积大幅提升，展会溢出效应显著。本届消博会在面积、参展商、采购商、观众等方面均实现大幅提升，共有 65个国家和地区的 3382 个品牌参展，进场观众超 32 万人次，采购商和专业观众数量超 5 万人，35 个国家和地区超过 2000 名境外采购商参与洽谈采购。展会溢出效应也不断涌现，推动众多国内外品牌在海南地区聚集。2)2025 年海南封关展望：免税牌照价值存在一定稀释，供应链、规模、卡位年海南封关展望：免税牌照价值存在一定稀释，供应链、规模、卡位成为竞争重点。成为竞争重点。我们认为，一方面，预计封关后零售商所需缴纳的销售税仍然比免税商所需缴纳

4、的特许经营费更高，成本端差距有所削减但仍然存在；另一方面，对于零售商而言，供应链管理能力、门店运营能力以及卡位将成为后续的竞争重点，当前海南的免税商已经占据优质卡位的先发优势，且其深耕海南市场，在供应链管理能力方面也将更胜一筹。3)海南免税线下门店对比：通过几个维度的对比可以看出，门店的区位和品类海南免税线下门店对比：通过几个维度的对比可以看出，门店的区位和品类丰富程度是决定最终客流量大小的因素，高额折扣会对部分消费者有吸引作丰富程度是决定最终客流量大小的因素，高额折扣会对部分消费者有吸引作用。用。在线下门店经营过程中，区位优势决定了游客天然的聚集程度，品牌丰富程度越高，消费者可以获得更加优质

5、和便捷的购物体验。免税行业跟踪免税行业跟踪 1）离岛免税：）离岛免税：3 月海南过夜游客增幅显著，消费复苏提振离岛免税销售。三亚凤凰机场近两周共执行航班 5239 架次，环比+0.9%；海口美兰机场近两周共执行航班 6474 架次，环比+1.6%。2）口岸免税：）口岸免税：国际及地区航班执飞量及旅客吞吐量持续回升。近两周我国国际客运航班执行量分别为 2942、4483 架次，恢复至 19 年同期的20.38%、30.82%。3 月北京首都机场、广州白云机场、上海机场国际和地区航线旅客吞吐量分别为 32.38、42.15、86.18 万人次，同比分别+1155.67%、+764.39%、847.

6、21%；环比分别+75.91%、+58.47%、+56.15%。海外免税跟踪海外免税跟踪 2023 年 2 月韩国免税店销售额为 8.6 亿美元，同比-27.9%/环比+33.8%。其中国内游客销售额为 1.6 亿美元，外国游客销售额为 7.0 亿美元，占比81.4%。免税购物 138.6 万人次，同比+143.9%/环比-3.4%，其中国内游客为 117.6 万人次，外国游客为 21.0 万人次，占比 15.2%。总体客单价为620.5 美元，其中国内游客为 136.1 美元，外国游客为 3333.3 美元。随着2 月中韩两国恢复发放短期签证，以及中国防疫解封，化妆品需求增加以及韩国代购入境