理工导航-公司深度报告：惯导系统核心供应商远程火箭炮内需外贸促增长-230417（24页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|航天装备 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 理工导航(688282)报告日期：2023 年 04 月 17 日 惯导系统核心供应商惯导系统核心供应商，远程火箭弹，远程火箭弹内需外贸内需外贸促促增长增长 理工导航理工导航深度报告深度报告 投资要点投资要点 惯性导航系统核心供应商，惯性导航系统核心供应商，远火产业链重要标的远火产业链重要标的 北理工大学专业团队孵化：北理工大学专业团队孵化：公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，是远程火箭弹导航系统核心供应商，北理工大学核心技术团队专业研发 30余年，现阶段产品已批量用于多款远程制导弹药装备，细分市

2、场处于国内领先位置，后期有望随新产品放量实现业绩超预期增长。业绩业绩有望底部反转有望底部反转：公司业绩快报显示，受国内疫情多发等影响，2022 年公司实现营收 2.05亿元，同比下降 36%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比下降 24%。随着后续陆军需求超预期增长，公司业绩有望底部反转，向上弹性大。产业链产业链卡位核心卡位核心：公司上游向中航下属院所、北京自动化所等采购元器件，下游供货给多家军工集团；公司产品在民企中技术领先，市场集中度高，技术壁垒高。核心核心增长增长逻辑：逻辑：一、好行业：一、好行业：惯导系统是现代国防系统的核心和关键技术产品，被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等

3、领域，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”，多款战略导弹、战术弹、中近程弹药均需用惯导“标配”产品；二、卡位核心：二、卡位核心：公司惯导产品国内领先，产品壁垒高、研发难度大、产品是远火系统关键零部件，价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：三、背景雄厚：作为北理工孵化企业，公司拥有一批高学历专业人才，深耕行业 30余年，在多款研制产品中具备技术优势及先发优势，有效保障长期业绩兑现；四、业绩反转：四、业绩反转：2022年受疫情影响，公司收入利润下滑，后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量，公司业绩向上弹性大。远程火箭弹远程火箭弹：陆军核心武器，内需外贸促增长陆军核心武器，内需外贸促增长 远火要“打得

4、远”、“打得准”，还要“用得起”！远火要“打得远”、“打得准”，还要“用得起”！远程火箭弹远程火箭弹：具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点，主要用于远距离火力压制和摧毁，行业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一；远火及导弹在用途、成本、结构等方面有差异，二者长期共同发展，密切协同。远火远火行业现状：行业现状：内需外贸共促发展。内需方面，陆军骨干装备，景气上行；外贸方面，俄乌战争凸显远火重要性，美国 2020-2024 采购金额超过前 21 年总和，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。我国：内需外贸共促远火行业大发展我国：内需外贸共促远火行业大发展。我国远火已拥有远距离精准打

5、击能力，未来有望随陆军发展大放量；同时我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力不断增强，且受俄乌战争影响，全球军贸格局或将重塑，我国份额有望扩大。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年归母净利润 0.56、1.76、3.01亿，2023、2024 同比增长214%、72%，2022-2024 年 PE为 59、19、11 倍。首次覆盖，给予买入评级。风险提示风险提示：经营不及预期、产品结构单一、技术快速更迭等风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1

6、230520080005 分析师：王洁若分析师：王洁若 执业证书号：S1230522100002 基本数据基本数据 收盘价￥50.02 总市值(百万元)4,401.76 总股本(百万股)88.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 318 205 560 1085 (+/-)(%)4%-36%174%94%归母净利润 73 56 176 301 (+/-)(%)-9%-24%214%72%每股收益(元)1.11 0.85 2.66 4.57 P/E 45 59 19 11 资料