小熊电器-公司研究更新报告：“K型”复苏下的国民品牌养成之路-230417（17页）.pdf

1、证券研究报告|公司更新|小家电 http:/ 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 小熊电器(002959)报告日期：2023 年 04 月 17 日 “K 型”复苏下的国民品牌养成之路型”复苏下的国民品牌养成之路 小熊电器更新报告小熊电器更新报告 投资要点投资要点 核心观点：核心观点：后疫情时代居民消费信心尚未完全恢复，K 型消费复苏趋势显著，小熊顺应当下趋势推行精品化战略，以高质价比持续拓展大众小家电市场，我们认为小熊未来不局限于长尾市场，而是有望成长为国民品牌。收入、业绩增速领跑行业，收入、业绩增速领跑行业，23Q1 再超市场预期再超市场预期 22Q3、22Q4 公司收入、业绩增速

2、大幅领先同行，22Q3、Q4 收入分别同比+16%、+14%，业绩分别同比+85%、+54%。23Q1 业绩预告披露营收预计同比增长 25%至30%，业绩预计同比增长 45%至 65%。财报高增的背后是公司战略与消费趋势的高度契合财报高增的背后是公司战略与消费趋势的高度契合 后疫情时代居民消费信心尚未完全修复，23Q1 消费者信心指数仍处于历史低位，消费趋势呈现疤痕效应下的 K 型分化。小熊把握消费趋势，推行精品化战略，致力打造好而不贵、高质价比的产品，加大研发费用及研发人员投入，积极拓展电饭煲、电水壶、养生壶等大众品市场，有望成长为国民品牌。国民品牌发展之路：规格扩张、提质升价国民品牌发展之

3、路：规格扩张、提质升价 公司通过规格扩张、提质升价两种路径拓展大众市场。以电饭煲、电水壶、养生壶为例，公司电饭煲从一人食向 3L 市场（2-6 人）进军，电水壶向 1.5L 以上市场扩张，养生壶布局优势规格 1.5L 的高价位段市场。大众品市场份额提升，2023 年 3 月电饭煲、电水壶、养生壶在淘系销额占比同比+3pct。布局成效显著，收入规模、盈利质量双赢布局成效显著，收入规模、盈利质量双赢 受益规模扩张/质量提升，公司销售均价提升从而带动规模扩张，各品类 2022 年下半年以来持续放量。同时结构优化带动盈利能力显著改善，各品类毛利率显著提升，公司整体毛销差增幅领先同行，归母净利率 23Q

4、1 预计达到 12%以上，创下 21 年以来的季度新高。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司精品化战略顺应“K 型”消费趋势，以高质价比持续布局大众品市场，市场份额持续提升，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 47.46 亿元、54.67 亿元、62.90 亿元，分别同比+15.26%、+15.19%、+15.06%；归母净利润分别为 5.01 亿元、6.12 亿元、7.29 亿元，分别同比+29.71%、+22.16%、+19.25%，对应当前股价 PE 分别为 24x/19x/16x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 消费偏好改变；低端大众品市场竞争加剧；原材料价格大幅提升

5、。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 研究助理：文煊研究助理：文煊 基本数据基本数据 收盘价￥75.87 总市值(百万元)11835.92 总股本(百万股)156.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 Q4 业绩超预期，毛利率显著提升 2023.04.07 2 Q4 业绩符合预期，盈利能力提升 2023.02.18 3 收入增势良好，毛利率大幅提升带动业绩超预期小熊电器 2022 年三季报点评 2022.10.29 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 20

6、25E 营业收入 4117.70 4745.96 5467.09 6290.49 (+/-)(%)14.18%15.26%15.19%15.06%归母净利润 386.31 501.08 612.14 729.95 (+/-)(%)36.31%29.71%22.16%19.25%每股收益(元)2.48 3.21 3.92 4.68 P/E 30.64 23.62 19.34 16.21 资料来源：浙商证券研究所 -13%3%18%33%48%63%22/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323/04小熊电器深证成指小熊电器(00