太极集团-公司研究报告-国企改革效果初显公司开启“十四五”发展新篇章-230418（25页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究中药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 太极集团（600129）国企改革效果初显国企改革效果初显，公司开启“十四五”发，公司开启“十四五”发展新篇章展新篇章 2023 年年 04 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)43.29 一年最低/最高价 14.60/45.30 市净率(倍)7.87 流通 A 股市值(百万元)24,107.80 总市值(百万元)24,107.80 基础数据基础数据 每股净

2、资产(元,LF)5.50 资产负债率(%,LF)80.10 总股本(百万股)556.89 流通 A 股(百万股)556.89 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）14,051 17,184 20,286 23,696 同比 16%22%18%17%归属母公司净利润（百万元）350 599 841 1,146 同比 167%71%40%36%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.63 1.08 1.51 2.06 P/E（现价&最新股本摊薄）68.94 40.23 28.66 21.04

3、 Table_Tag 关键词：关键词：#实控人变化实控人变化#产品结构变动带来利润率上升产品结构变动带来利润率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 投资逻辑：投资逻辑：公司拥有治疗领域广泛的中西药产品群与西南地区最完备的医药商业体系，现已发展成为 OTC 品牌前列。2021 年国药正式入主成为公司实控人，有望实现管理效率提升、业务全面优化。OTC 品牌中药有望在营销升级、产品提价、国药协同下继续进入高速发展阶段，麻精特色化药与区域商业体系作为辅线并行发展，稳健增长。公司发布“十四五”战略规划，通过内生发展、外延扩张，力争营收达到 500 亿，销售净利率不低于行业平均水平。公司有望

4、进入业绩与估值双提升通道。国药入主，公司迎来提质增效、盈利能力提升：国药入主，公司迎来提质增效、盈利能力提升：国药入主后逐步完成阶段性转型：1）治理结构改革优化，引入经验丰富的高管梯队；2）精简优化组织架构，提升运营效率，推进以利润为考核目标的绩效考核机制；3）聚焦主业，形成以中药智造为主、麻精特色化药和区域商业为辅的战略方向，剥离两非两资，减少负债；4）对标及协同国药集团，中药化药有望加速放量，商业网络从西南龙头走向全国市场等。2022 年，公司实现扭亏为盈，业绩呈现向上拐点，2023 年力争 20%以上收入增长。OTC 战略性品种仍具提价空间，化药大品种有望增厚公司业绩战略性品种仍具提价空

5、间，化药大品种有望增厚公司业绩：2022年，公司核心中药大品种实现高速放量：藿香正气口服液 15.67 亿（+70%）、急支糖浆 5.26 亿（+89%）、通天口服液 2.88 亿（+53%）、鼻窦炎口服液 2.14 亿（+67%），营销改革+OTC 品牌重塑效果显著。公司“十四五”目标确保战略品种每年收入增长 30%以上，其它品种每年收入增长高于行业平均水平。2023 年公司加强品牌品类规划，全力突破重点市场，力争医药工业实现营业收入同比增长 30%。医药商业优化布局，在提升销量、提高毛利和运营效率方面实效明显医药商业优化布局，在提升销量、提高毛利和运营效率方面实效明显：公司拥有西部地区药品

6、经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系，营收稳步增长。公司构建商业“1+2+3”管理框架，调整区域布局，着力提质增效。2023 年公司力争医药商业营业收入同比增长 20%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 2023-2025 年，公司营业收入分别为171.84/202.86/236.96 亿元，归母净利润为 5.99/8.41/11.46 亿元，对应当前市值的 PE 为 40X/29X/21X。考虑到公司经营改革稳步推进，未来有望迎来业绩高增长与估值提升，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公司改革进展或不及预期；市场推广或不及预期；医药行业政策不确定性风