世运电路-公司深度报告：汽车业务基本盘牢固储能+服务器打造增长新亮点-230418（40页）.pdf

1、20232023 年年 0404 月月 1818 日日汽车业务基本盘牢固，储能汽车业务基本盘牢固，储能+服务器打造增长新服务器打造增长新亮点亮点世运电路世运电路（603920.SH603920.SH）公司深度报告公司深度报告买入买入(首次首次)投资要点投资要点分析师：毛正分析师：毛正S基本数据基本数据2023-04-172023-04-17当前股价（元）18.23总市值（亿元）97总股本（百万股）532流通股本（百万股）53252 周价格范围（元）12.11-19.09日均成交额（百万元）145.48市场表现市场表现资料来源：WIND，华鑫证券研究相关研究相关研究 内资内资 PCBPCB 行业

2、大型企业，正受益于行业变革机会行业大型企业，正受益于行业变革机会公司深耕 PCB 行业 38 年，是年产能超过 500 万平方米、年销售超过 35 亿元的大型电路板制造企业，产品广泛应用于汽车、风光储及制造工业等领域，近年来客户订单增长及募投产能投产，营收持续增加。行业来看，公司正受益于 PCB 产业变革浪潮中：产业链上产业链上，目前 PCB 铜、环氧树脂等主要原材料价格走弱，中游议价能力较弱的 PCB 厂商将有效降本增效；政策端政策端，政府部门推出系列法律法规、行业政策，推进PCB 行业的战略调整与产业升级，为国内 PCB 企业提供良好发展契机；需求端需求端，汽车电子、服务器构筑 PCB 行

3、业核心驱动力，Prismark 预测，2021-2026 年，服务器、汽车领域PCB 的 CAGR 达 11.2%、7.9%，高于 4.6%的行业均值，是增长最快的下游应用领域，公司产品广泛用于汽车、服务器领域；供给端供给端，全球 PCB 市场已经历两次产业转移，已经形成以亚洲（尤其是中国大陆）为主导的新格局，国内 PCB 企业逾千家，除上述内资大厂外，还有众多小规模企业和加工厂，随着环保政策与原材料价格推动，国内产业集中度提升，以公司为代表的内资大厂将加速崛起。汽车汽车+储能储能+服务器颇具亮点，业绩增长未来可期服务器颇具亮点，业绩增长未来可期汽车汽车：公司汽车板块占比最大，增速最快，得益于

4、深度绑定特斯拉，成为特斯拉 PCB 板占比超 30%的核心供应商，打开新能源汽车市场良好开局。整车上对宝马、大众、保时捷、小鹏、克莱斯勒、奔驰等品牌新能源汽车供货。零部件上成为全球十大汽车零部件供应商之三的现代摩比斯、电装和爱信的供应商。根据 N.T.Information 数据，2020 年汽车用PCB 供应商排行榜中，公司全球排名 14，国内排名第 4。汽车业务客户稳定性高，占据先发优势，未来深度+广度持续深耕，汽车板块业务基本盘牢固。储能：储能：公司进入特斯拉储能新产品供应链，实现批量供货。4月 9 日，特斯拉储能超级工厂落户上海，是向产业链上游一体化迈出的重要一步，也带来了公司储能业务

5、增长的边际变化。此外，鹤山市政府和隆基绿能计划共建隆基硅能源产品生产基地，首期年产 10GW 单晶组件，产值约 180 亿元，已完成供地，有望年内投产，公司占据区位优势有望对其供货。因而公司在新能源领域将大有可为。服务器：服务器：5G 基建、5G 应用的普及，物联网+数据中心的需求增加，云服务器、通信市场将不断扩大，从而拉动高层板的增长需求。ChatGPT 的全球火爆，成为边际变量，带来算力公公司司研研究究证证券券研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效需求激增，推动服务器用量提升，拉动高层板的增长需求。公司以云计算服务器 PCB 为突破口，高

6、频高速通信结构类PCB 市场取得进展，云端数据中心高多层超低损耗服务器 PCB实现量产，并具备 22 层超低损耗服务器 PCB 和 5G 通信类PCB 的制作能力，在服务器、通信领域的价值及机遇已经凸显。产销研齐头并进，夯实公司增长基础产销研齐头并进，夯实公司增长基础增产：增产：公司拥有鹤山和珠海两个生产基地。珠海奈电科技系增资控股而得，生产柔性电路板以完善整体产能结构。鹤山基地产能超 500 万平方米，正在建设“年产 300 万平方米线路板新建项目”，项目一期 2022 年投产，产能稳步爬坡，二期预计 2023 年实施，整体达产后，年产能升至 700 万平方米，将在汽车、储能、服务器、AI