倍加洁-公司研究报告-卡位口腔大健康内生外延共筑成长-230418（23页）.pdf

1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 卡位口腔大健康，内生外延共筑成长 倍加洁(603059)倍加洁速览倍加洁速览：口腔护理口腔护理 ODMODM 龙头，持续布局口腔大龙头，持续布局口腔大健康赛道。健康赛道。倍加洁是行业知名的口腔清洁护理用品龙头企业之一，经过二十余年发展，形成了以 ODM 为主兼顾自主品牌、国内国外并重的业务格局，产品从单一牙刷转变为涵盖牙刷、牙线、齿间刷、牙线签等口腔清洁护理用品和湿巾等一次性卫生用品，牙刷、湿巾出口规模领先。2022年公司营收同比增长1.1%至10.5亿元，增速放缓主要系湿巾业务同比下降较多，其中口腔护理产品和一次性卫生用品占营收比分别为 64.2%、35

2、.8%；归母净利润同比增长 30.1%至 9730.9 万元，主要得益于产品结构优化、原材料成本下降及期间费用的有效管控。行业分析：行业分析：口腔护理黄金赛道，行业迎来发展新机口腔护理黄金赛道，行业迎来发展新机遇遇。市场空间看市场空间看，据欧睿数据，2017-21 年全球、中国口腔护理行业规模复合增长 3.2%、7.7%至 515.9 亿美元、521.7 亿元，我国口腔护理行业增速快于全球，随着居民口腔健康的意识增强及品牌端持续的消费者教育，叠加互联网、电商及直播产业快速发展推动下，预计 2026 年中国口腔护理市场规模将复合增长增至 678.1 亿元；产品消费结构看，牙膏、牙刷合计占比超过9

3、0%，是口腔清洁市场的主要品类，而漱口水、电动牙刷等个性化、智能化新品类展现高增潜力，2017-21 年漱口水、电动牙刷分别复合增长 45.7%、27.3%至 25.0 亿元、90.2 亿元，新品类发展迅速。竞争格局看竞争格局看，据欧睿数据，2021 年国内口腔护理行业 CR5 达49.1%，其中黑人、云南白药和舒克三大国产品牌市占率超30%，占据主导地位。据尼尔森数据，21 年牙刷线下渠道 CR10约为 45%，主要代表品牌包括舒克、纳美、狮王、黑人、佳洁士、高露洁等，行业集中度较牙膏低（牙膏 CR10 在 80%以上），行业内企业规模通常较小且多以代工为主，竞争更为激烈，因而优质的 ODM

4、 龙头有望凭借其深度绑定的优质客户资源及规模&品质优势与客户共生成长，持续扩大自身的市场份额。公司优势：公司优势：品质保障，产销规模化，客户优质品质保障，产销规模化，客户优质1 1、口腔护理与一次性卫生护理双轮驱动、口腔护理与一次性卫生护理双轮驱动：公司口腔产品涵盖了牙膏、牙刷、电动牙刷、牙线、牙线签、齿间刷、漱口水、口喷、假牙清洁片、舌刮器、湿巾等全领域；湿巾产品也实现了婴儿、病患、杀菌、宠物清洁、家居清洁等多种应用场景全覆盖，产品远销至东南亚、美洲、欧洲、澳洲、非洲等海外市场。2 2、注重研发并注重研发并参与多项国家标准制定参与多项国家标准制定：公司注重产品的研发投入，积极与口腔护理领域学

5、术单位交流、合作及引进国评级及分析师信息 Table_Rank评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：25.31 Table_Basedata股票代码：股票代码：603059 52 周最高价/最低价：28.27/15.5 总市值总市值(亿亿)25.32 自由流通市值(亿)25.32 自由流通股数(百万)100.05 Table_Pic分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系人：宋姝旺联系人：宋姝旺 邮箱：-17%-6%5%17%28%39%2022/042022/072022/102023/01相对股价%倍加洁沪深30

6、0Table_Date 2023 年 4 月 18 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2际领先技术和设备，自主研发新品，同时建有经CNAS 认证的研发检测中心，2018-22 年研发费用复合增长 51.1%至 3628.8 万元，研发费用率由 0.9%提升至 3.5%。3 3、产销规模化产销规模化&客户资源客户资源优质优质：公司具备年产 6.72 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能力，规模优势突出，在行业中占据重要地位；口腔腔护理产品方面与重庆登康、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等重点客户建立了合作关系；