顺丰同城-港股公司顺丰系列研究二：全场景覆盖的第三方即配龙头-230418（24页）.pdf

1、 1!#$!%&#$!#$%&顺丰系列研究二：顺丰系列研究二：顺丰同城（顺丰同城（96999699.HK.HK）!#$%&()*+,-!#$%&()*+,-.投资要点：投资要点：!#$%&()*+,-./01234567!#$%&()*+,-./01234567公司核心看点在于：1）新消费崛起趋势下，用户对高质量即配需求提高，顺丰同城业务契合此部分需求；2）同城配送业务存在一定的规模效应，订单量增长带来单笔成本下降，伴随业务拓宽公司未来有望迎来收获期；3）脱胎于顺丰集团，长期趋势下与顺丰大网形成协同效应。本地消费市场空间有望进一步拓宽，2020年按交易价值（GMV）计本地消费市场交易价值达23

2、.8万亿元，预计2024年进一步增至33.9万亿元，4年期CAGR达9.3%。在新消费对同城即配需求下，顺丰同城依仗全场景及高品质的服务能力，提高即配行业的服务品质，市占率不断提升。公司业务呈现规模效应及网络效应优势，2019年订单量2.1亿单，单笔骑手成本11.26元，2020年实现订单量7.6亿单，单笔骑手成本6.47元，订单量增长260%，单业务成本下降42.6%。顺丰同城全场景覆盖同城业务，是顺丰集团全局布局的进可攻退可守的堡垒，和顺丰大网形成协同效应。脱胎于顺丰集团，全场景覆盖下聚焦第三方即配领域。脱胎于顺丰集团，全场景覆盖下聚焦第三方即配领域。公司提供面向所有客户的全场景同城物流配

3、送服务，目前主流餐饮外卖以外，扩大服务边界，积极开拓同城零售的配送服务、近场电商业务以及近场服务环节。公司主要业务除了面对商家和消费者客户的即配外，还包括服务于物流公司的最后一公里服务。截至2021年3月止12个月的订单量计，公司已快速成长为中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台。89:;-?ABCDEFGH789:;-?ABCDEFGH7中国经济发展迅速，国内需求将推动中国消费市场更加强盛，消费市场正步入以新业态、新消费模式、新服务场景及新客群为特征的新时代。在这种特征下，零售参与者汇聚本地消费市场，同时消费场景不断扩容，新客群为便捷付费的意愿也不断上升。根据艾瑞咨询数据，2020年按交易

4、价值（GMV）计本地消费市场交易价值达23.8万亿元，2016-2020年的4年期CAGR达5%，预计2024年进一步增至33.9万亿元，2020-2024年4年期CAGR达9.3%。抖音入局外卖场景，或将为外卖场景带来进一步渗透率提升。./IJKLMN-;2&()*OP5Q7./IJKLMN-;2&()*OP5Q7RS2019TUVWXLYS-Z*_&-ab+cde&f-Z*_Q47.2%-ab+cde_Q20.7%-Fee_Q4.1%-ghij_kQ1.2%7ilmnopq-)*rLstuv-CR2=67.9%-CR3=72%7wxy.z|KJL89-?ABr-&()*v-&()*“”.K

5、&-DQ&()*“”.KL7 o”H-ghP7o”H-ghP76-rB-DQ-OL&()*-ij*|KJ+FH2-57K6-oPL”-xy-34o76-r./IJCD-ghijQr.L/-ghL0O7%oAv6-dZeeQno5q-2023T5qPSQ1.267ghijk/o-wPghL*o-d2023TPSQ0.82-”108.2-”13.40-A7 !%!%O#/$%Zi&(I(oD)O%*D+,%Fo-.7 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）8,174 10,265 13,193 16,499 19,803 增长率

6、（%）69%26%29%25%20%净利润（百万元）-899-287-90 139 305 增长率（%）-19%68%69%254%120%EPS（元/股）-0.96-0.31-0.10 0.15 0.33 市盈率（P/E）-9.4-29.4-93.4 60.6 27.6 市净率（P/B）2.5 2.8 2.9 2.7 2.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 !2023#04$18%/0/01 1234523456 6.&()*+10.44!,-.()*+13.40!,Table_First|Table_MarketInfo/012/012 总股本/流通股本（百万股）933/310 总市值