华厦眼科-公司研究报告-学术实力强劲开启全国扩张新阶段的眼科龙头-230416（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/医疗保健提供商与服务 证券研究报告 华厦眼科华厦眼科（301267）公司研究报告公司研究报告 2023 年 04 月 16 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 14 日 收 盘 价（元）75.09 52 周股价波动（元）55.80-94.88 总股本/流通 A 股（百万股）560/56 总市值/流通市值（百万元）42050/4230 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表

2、现市场表现 Table_QuoteInfo-19.46%-8.46%2.54%13.54%24.54%2022/3 2022/6 2022/92022/12华厦眼科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-9.1-14.4 5.6 相对涨幅（%）-7.5-10.2 2.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:梁广楷 Tel:(010)56760096 Email: 证书:S0850521070003 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 华厦眼科华厦眼科：学术实力强劲，开启学

3、术实力强劲，开启全国扩张全国扩张新阶段的眼科龙头新阶段的眼科龙头 Table_Summary 投资要点：投资要点：眼科眼科连锁连锁龙头，已在全国开设龙头，已在全国开设 57 家医院。家医院。华厦眼科成立于 2004 年，是一家专注于眼科医疗服务的大型医疗连锁集团。截至 2022 年 10 月 27 日，公司在国内开设了 57 家眼科专科医院和 23 家视光中心，覆盖 17 个省及 46 个城市。公司拥有两名国际眼科学院士，在国内外眼科界有广泛影响力。眼健康行业景气度高，民营眼科医院呈快速增长态势。眼健康行业景气度高，民营眼科医院呈快速增长态势。根据公司招股书，我国眼科医疗服务市场规模将从 20

4、21 年的 1337.1 亿元增长到 2025 年的 2521.5亿元，2020-2025 年复合增长率为 17.5%。中国民营眼科医院市场规模将从2021 年的 534.9 亿元增长到 2025 年的 1102.8 亿元，2020-2025 年复合增长率达 20.0%。眼科医疗服务行业存在多重壁垒，人才、资金、资质、品牌声誉、规模壁垒筑起护城河。公司业绩高速成长，眼视光学专家齐聚为临床诊疗保驾护航。公司业绩高速成长，眼视光学专家齐聚为临床诊疗保驾护航。2019-2021 年公司实现营收 24.56/25.15/30.64 亿元，同比增长 14.46%/2.37%/21.86%；实现归母净利润

5、 2.18/3.34/4.55 亿元，同比增长 32.59%/53.59%/36.01%。公司拥有具备专业背景和丰富临床经验的医生团队，汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家。在综合眼病领域，公司诊疗实力强且市场规模增速快，将成为未来核心竞争力。老牌院区强者恒强，连锁扩张深化国内布局。老牌院区强者恒强，连锁扩张深化国内布局。公司深耕福建、辐射全国。旗舰医院厦门眼科中心 2021 年收入 7.98 亿元，门急诊量 42 万人次、手术 4 万余例，口碑和影响力与日俱增。省外一二线城市开设的连锁医院发展较成熟，展现连锁扩张实力。视光中心是未来发展重点，拟在未来两年内新建

6、 200 家视光中心，将公司的连锁布局网络向纵深推进，带来新增长点。主动优化业务结构，内生动力推动高端化转型。主动优化业务结构，内生动力推动高端化转型。2021 年屈光、白内障、配镜和综合眼病的收入占比分别为 32%/25%/12%/30%，同比增速 3%/-2%/1%/-2%。屈光已成为最大收入来源；公司加大视光中心的布局力度，我们认为配镜收入占比有望进一步提高、白内障和综合眼病的收入占比逐年降低。同时高端产品和术式占比提升，带动门诊和手术平均单价提升。2019 年到 2022H1，平均门诊客单价从 1384 元上升到 1752 元，平均手术单价从 6961 元上升到7348 元。盈利预测与