小商品城-公司深度报告：汇聚出口链数据要素受益一带一路及AIGC-230417（36页）.pdf

1、国泰君安证券股票研究批零贸易业/可选消费品增持评级：小商品城（600415）增持上次评级汇聚出口链数据要素，受益一带一路及AIGC目标价格：9.759.75上次预测：一小商品城深度报告7.49当前价格：公司深度研究2023.04.17刘越男（分析师）陈笑（分析师）彩8021-38677706021-38677906交易数据区I52周内股价区间（元）4.17-7.70证书编号E000809190880SS0880518020002160tt总市值（百万元）本报告导读：总股本流通A股（百万股5.486/5.456O0流通B股/H股（百万股）966流通股比例利将加快发展；AIGC等赋能提效；汇聚出口

2、数据要素有望进一步打开成长空间。86.37日均成交量（百万股）投资要点：504.11日均成交值（百万元）维持增持。受益一带一路chinagoods/跨境人民币支付发展将提速，AIGC资产负债表摘要等可赋能提效，汇聚出口全链路数据要素望打开更高成长空间。我们维持16.538股东权益（百万元）预测公司2023-25年EPS为0.39/0.45/0.51元增速96/15/13%，维持目标每股净资产3.01价9.75元，对应2023/24年25/21.6倍PE，维持增持。市净率2.3推进全球数贸中心增强市场经营竞争力，AIGC赋能持续提效。1）公司成净负债率23.12%立于1993年，历经30年成长为

3、全球小商品贸易中心，市场经营为核心主EPS（元）2022A2023E业（毛利占比超70%）且毛利率稳步提升；2）拟投建83亿元打造义乌全球0.12Q10.22数贸中心心，将扩大小商品聚集效应为数据要素进一步汇聚莫定坚实基础；020.100.10证券研究报告3）线下市场数字化升级，AIGC等将为经营持续赋能；4）线下市场产品结Q3L000.07构升级，二区东聚焦新能源产品，汇聚光伏组件、新能源若千大类200多04-0.09个品牌，将受益海外对新能源需求的释放。全年0.200.39一带一路正值10周年将迎新气象，chinagoods发展提速。1）义乌1039模式在国内贸易地位重要（占比超30%），

4、chinagoods依托线下7.5万家实体52周内股价走势图商铺资源/产业链200万家中小微企业及巨大的数据支持，将打造国际贸易综合服务商；2）股权激励要求2021-23年GMV分别130/240/500亿元，上证指、商品实际2021/22年168/357亿元均超预期；3）联合中远/普洛斯成立智捷元港，进一步提升物流履约能力；4）我们认为，chinagoods的收入机制望更明晰，体现为服务费、数字广告业务、金融机构数字化服务等。加速推进跨境人民币支付，利好数据要素进一步汇集。1截至3月底跨境人民币项目开户1290户/收款154笔/分布在57个国家和地区；2）跨境支付将解决此前商铺痛点、保障业务

5、发展；在商流/信息流的基础上补2023-042022-12齐资金流，实现出口链全环节数据要素沉淀；望增厚利润空间。，其它电商冲击等风险提示：海外通胀及衰退风险，CG推进不及预期，IM升幅（%）3M12M财务摘要（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅47%50%39%营业收入6.0347.62010.34911.58212.893449646%36%相对指数（+/-)%62%26%36%12%11%1.1761.4642231.3411.608经营利润（EBIT）相关报告-81%501%10%（+/-)%净利润（归母）1.3341.1052.1632.4952.81

6、8Q1业绩大增82%加速推进数学化及跨境支（+/-)%tb%21-96%15%13%付2023.04.15每股净收益（元）0.240.200.390.450.51YiwuPay正我发布，玲境业务将加送发展0.070.070.070.080.09每股股利（元）2023.02.22中阿峰会召开在即，跨境人民币业务望提速利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E2022.12.08经营利润率（%）19.5%2.9%13.0%12.6%12.5%前三季度业绩增长34%，期待战略合作绽光芒7.2%净资产收益率（%）9.1%12.4%12.5%12.4%2022.10.20投入资本