特海国际-港股公司深度报告：品质铸造品牌成就中餐出海第一名片-230416（18页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|酒店餐饮1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分特海国际(09658)报告日期：2023 年 04 月 16 日品质铸造品牌，成就中餐出海第一名片品质铸造品牌，成就中餐出海第一名片特海国际深度报告特海国际深度报告投资要点投资要点特海国际为海底捞的海外分拆公司，门店百余家遍及全球特海国际为海底捞的海外分拆公司，门店百余家遍及全球特海国际是源自中国的最大中餐品牌，自营餐厅覆盖国家数目全球第一。特海国际是源自中国的最大中餐品牌，自营餐厅覆盖国家数目全球第一。截至2022 底，公司已在四大洲 11 个国家开设 111家门店。疫情过后业绩迅速回升，翻台率回升至每天 3.3 次，客

2、流量同比增长 121.43%，单店营业收入同比增长54%。其中东南亚餐厅表现最好，2022H1该区域门店层面利润率 9.6%。国际中餐千亿蓝海，火锅品牌首当其冲国际中餐千亿蓝海，火锅品牌首当其冲6000 万海外华人是中餐出海重要根基，软实力背书下全球中餐热度高。万海外华人是中餐出海重要根基，软实力背书下全球中餐热度高。国际中餐市场规模超 2600 亿美元，国际市场中餐市占率从 2016 年的 9.7%升至 2021 年的 9.9%，预计 2026 年增长至 10.8%。谷歌数据显示，中餐在全球范围内搜索热度极高，远超日料、韩料、墨西哥餐。火锅众口可调火锅众口可调+强标准化，为中餐出海的强标准化

3、，为中餐出海的优选品类。优选品类。中餐出海具备口味适配和人才出海两大共性难题，而火锅品类独有的用餐形式及标准化的食材处理流程将其巧妙解决。基于此，火锅品类在国际中餐市占率达 11%，是国际中餐最重要的细分赛道之一。特海国际为中餐出海重要名片，看好其复核肯德基来华成功特海国际为中餐出海重要名片，看好其复核肯德基来华成功1）好服务和高品质延续，已获国际认可。）好服务和高品质延续，已获国际认可。公司坚持提供高质量的招牌菜、标志性的服务，培养了一批忠实顾客。2019-2022H1 会员人数从 80 万扩增至 230 万名。2）华人群体强支撑，本土化道路带动非华人用餐。）华人群体强支撑，本土化道路带动非

4、华人用餐。华人市场仍为当前消费主力，当地特色产品带动顾客人群从“华人为主”到“本土顾客高占比”的转变，目前新加坡门店中 60%均为本地顾客。3）运营精简，供应链升级，降本提）运营精简，供应链升级，降本提效成果初现。效成果初现。2019-2022H1 店员工人数缩减 30%，带动员工成本占收入比重改善近 12pcts。2017 年公司在新加坡设立中央厨房，2022H1 新加坡所在的东南亚区在强供应链赋能下，实现餐饮层面经营利润率 9.6%。中餐出海与西餐来华底层中餐出海与西餐来华底层逻辑均为中西方文化的碰撞和融合。逻辑均为中西方文化的碰撞和融合。复盘肯德基来华经历，十年左右门店破百，十三年门店破

5、 400家，十七年门店破千家，我们看好特海国际复核肯德基成功。盈利预测与估值盈利预测与估值公司作为海外中餐品牌龙头，公司作为海外中餐品牌龙头，伴随疫后消费复苏，在品牌优势和新设供应链的赋能下前景广阔。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 36/78/122 百万美元，2024-2025 年增速为 115%/56%，2023-2025 年公司 EPS 分别为 0.06/0.13/0.20美元，对应 PE 分别为 38/18/11 倍。参考可比公司估值，并结合公司发展及阶段，我们给予公司“增持”评级。风险提示风险提示国际运营风险、疫情爆发与食源性疾病风险、优质服务保证风险、食品质量风

6、险、汇兑风险等。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：马莉分析师：马莉执业证书号：S研究助理：钟烨晨研究助理：钟烨晨基本数据基本数据收盘价HK$17.96总市值(百万港元)11,123.22总股本(百万股)619.33股票走势图股票走势图相关报告相关报告财务摘要财务摘要Table_Forcast(百万美元)2022A2023E2024E2025E营业收入55876111301807(+/-)(%)79%36%48%60%归母净利润-413678122(+/-)(%)-115%56%每股收益(美元)-0.070.060.130.20P/E-37.9717.7011.36资料来源：浙商证券