德方纳米-公司研究报告-铁锂龙头护城河深厚新品打开成长空间-230416（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 德方纳米德方纳米(300769)铁锂龙头护城河深厚，新品打开成长空间铁锂龙头护城河深厚，新品打开成长空间 石岩石岩(分析师分析师)庞钧文庞钧文(分析师分析师)马铭宏马铭宏(研究助理研究助理)0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 maminghong027534gtjas.c证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880122110076 本报告导读：本报告导读：公司是国内专精磷酸铁锂正极材料的龙头公司，独创液相法合成技术，建立显著成本公司是国内专精磷酸

2、铁锂正极材料的龙头公司，独创液相法合成技术，建立显著成本优势，伴随高景气下游快速扩张，推出磷酸锰铁锂与补锂剂打造第二增长曲线。优势，伴随高景气下游快速扩张，推出磷酸锰铁锂与补锂剂打造第二增长曲线。投资要点：投资要点：首 次 覆盖，首 次 覆盖，增持增持 评级评级。我们 预计 公司 2023-2025 年 EPS 为12.20/18.11/24.92 元，参考 PE/PB估值，同时考虑到公司磷酸铁锂龙头地位且有望成功打造第二增长曲线，给予公司 2023 年 22X PE，对应目标价为 268.4 元，首次覆盖，给予“增持”评级。磷酸铁锂下游需求高景气，公司兼具成本与客户优势。磷酸铁锂下游需求高景

3、气，公司兼具成本与客户优势。我们预计 2023年全球新能源汽车销量达 1400 万辆，中国销量达 850 万辆，其中磷酸铁锂装车占比维持在 65%左右。受政策驱动，国内外储能需求爆发，磷酸铁锂电池为当下电化学储能最优选择。公司将充分享受高景气下游需求快速增长的红利。公司独创自热蒸发液相合成法，磷酸铁锂产品综合性能优秀，材料成本与能耗显著降低，生产成本为行业最低。公司与宁德时代、亿纬锂能等优质客户通过合资建厂的方式深度绑定，协同发展。公司兼具技术与客户优势，无惧竞争加剧。磷酸锰铁锂与补锂剂放量在即，磷酸锰铁锂与补锂剂放量在即，将将成为公司新的业绩增长点。成为公司新的业绩增长点。公司前瞻性布局新型

4、磷酸盐系正极材料和补锂剂，已经取得了技术突破，产品性能及市场化进程处于行业前沿。磷酸锰铁锂在能量密度及低温性能上具有明显优势，有望替代部分磷酸铁锂及 NCM523 的需求。补锂剂可有效弥补不可逆锂耗，提升电池首效，市场空间广阔。公司目前已规划磷酸锰铁锂产能 55 万吨，补锂剂产能 4.5 万吨。催化剂：催化剂：磷酸锰铁锂与补锂剂随下游客户应用放量。风险提示风险提示：终端需求不及预期，竞争加剧产能过剩，原材料价格波动。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,954 22,557 23,831 32,044 41,980

5、(+/-)%426%355%6%34%31%经营利润（经营利润（EBIT）1,006 3,050 3,496 4,970 6,653(+/-)%5781%203%15%42%34%净利润（归母）净利润（归母）825 2,380 2,120 3,148 4,330(+/-)%3006%188%-11%48%38%每股净收益（元）每股净收益（元）4.75 13.70 12.20 18.11 24.92 每股股利（元）每股股利（元）1.00 1.00 1.15 1.72 2.30 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)

6、20.3%13.5%14.7%15.5%15.8%净资产收益率净资产收益率(%)26.7%27.0%19.1%22.0%23.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)16.3%13.1%13.3%16.3%18.4%EV/EBITDA 35.61 13.28 9.91 7.39 5.35 市盈率市盈率 46.04 15.97 17.92 12.07 8.78 股息率股息率(%)0.5%0.5%0.5%0.8%1.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：268.40 当前价格：218.70 2023.04.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）178.0