【研报】汽车与零部件行业深度报告：特斯拉产业链系列报告之二特斯拉国产化率提升预计更多公司将进入配套体系-20200106[18页].pdf

1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 特斯拉国产化率提升，预计更多公司将 进入配套体系 特斯拉产业链系列报告之二 核心观点核心观点 特斯拉新能源车全球销量领先特斯拉新能源车全球销量领先。特斯拉 2019 年交付量 36.75 万辆，同比增长 50%，2014 年至 2019 年，特斯拉交付量年均增速 63%。2019 年四季度，特 斯拉交付汽车 11.2 万辆，同比增长 23%，单季度交付量达到历史新高。2014 年至 2016 年，特斯拉全球市占率维持在 10%左右，2018 年 12.2%，2019 年 1-11 月提升至 15.7%。在美国中小豪华车

2、市场，凭借 Model 3 的热销，特斯 拉形成对 BBA 等传统燃油豪华车的市场份额挤压， 2019 年在美国市场销量超 过奥迪。 国产国产 Model 3 降价后，预计将对降价后，预计将对 BBA 的中低端车型形成一定的竞争力的中低端车型形成一定的竞争力。降价 后国产 Model 3 价格逐步下探到 BBA 中低端车的价格区间，对该级别豪华车 形成一定的竞争压力。考虑到车辆购置税的影响，国产 Model 3 的 29.9 万的 落地价，比奔驰 A 级、宝马 1 系和奥迪 A3 的价格中间值高约 7%、19%和 2%，其中与奔驰 A 级和奥迪 A3 的落地价较为接近。在车身尺寸、轴距等未 明

3、显落后于 BBA 的中低端车；同时 Model 3 续航里程达到 460 公里，快充仅 需 1 小时，缓解驾驶者的里程焦虑。特斯拉的 Autopilot 系统目前是行业内最 先进的智能驾驶辅助系统之一，支持 OTA 升级，通过不断更新持续提升其智 能驾驶功能，成为了吸引消费者购买国产 Model 3 的重要理由之一。包括奔驰 C 级等在内的 6 款主要 BBA 竞争车型在 2018 年和 2019 年 1-11 月的销量合 计分别是 59.4 和 57.6 万辆，为国产 Model 3 提供了一定替代市场空间。 特斯拉国产化率提升， 预计更多零部件公司将进入特斯拉国产化率提升， 预计更多零部件

4、公司将进入其其配套体系配套体系。 通过分拆新能 源车的成本构成和每个部分包括电池、 电机系统、 底盘系统、 车身件、 内外饰、 汽车电子等国产化率的分析测算， 测算出目前特斯拉 Model 3 的整体国产化率 幅度在 30.5%左右，与路透社等媒体的报道基本一致。根据路透社的报道，到 2020 年底特斯拉期望 Model 3 实现完全国产化。 更多零部件进入更多零部件进入特斯拉特斯拉配套体系路径选择配套体系路径选择。目前国产 Model 3 的零部件国产 化率为 30%左右，未来在进一步提升国产率的过程中，将会有更多的国内零 部件供应商进入特斯拉供应链。路径一，国产化率提升，会有更多零部件将逐

5、 步落地国产，拉动更多的国内零部件供应商进入供应链。路径二，目前国内供 应商已经实现供应的零部件，未来有望进一步增加二供等新的供应商。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 看好进入特斯拉产业链及新能源车配套的供应商，建议关注标的：华域汽车、 拓普集团、三花智控、岱美股份、银轮股份、爱柯迪、均胜电子、精锻科技。 风险提示风险提示 特斯拉国产车型销量不达预期、特斯拉产能进程不达预期、特斯拉国产新车上市 时间低于预期、新能源车行业竞争加剧影响。 行业评级 看好 中性中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2020 年 01 月 06 日 行业表现行业表现 资料

6、来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 执业证书编号：S0860512060001 联系人 周翰 021-63325888-7524 相关报告 底部已过， 优质龙头和成长公司可见盈利和 估值双升：2020 年汽车行业投资策略 2019-11-27 行业盈利季度改善， 预计 4 季度改善趋势有 望持续： 行业前 3 季度经营分析及投资 策略 2019-11-04 新能源车格局重塑下 ，特斯拉国产产业链 机会： 2019-10-28 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新 发布上市公司研究