非银金融行业衍观天下系列报告一：全球衍生品市场场内外发展全景概览-260501（30页）.pdf

1、WESTERN西部证券行业深度研究|非银金融全球衍生品市场：场内外发展全景概览衍观天下系列报告一核心结论1、全球衍生品市场发展历程及衍生品核心功能：全球场内外衍生品市场历经百年深刻变革，从基础农产品风险管理工具，逐步演进为服务实体经济的核心金融基础设施。其发展历程可划分为五大关键阶段：1）衍生品萌芽早期阶段，古代至18世纪，以农产品远期合约满足基础避险需求；2）交易所建立与合约标准化阶段，自19世纪至20世纪上半叶，以1848年芝加哥期货交易所成立及标准化合约为标志，场内衍生品市场初步建立；3）后布雷顿森林体系阶段，20世纪70年代至90年代，1971年布雷顿森林体系瓦解催生了汇率风险，伴随期

2、权定价公式BSM的提出等，场外金融衍生品市场进入创新发展期。4）金融危机的酝酿与爆发阶段，2000年至2008年，场外衍生品市场规模持续膨胀，复杂产品积累巨大风险最终成为金融危机的诱因之一。5）监管体系重塑与平稳发展阶段，2009年至今，金融危机后多德-弗兰克法案等监管改革相继出台，推动场外衍生品标准化并转向中央清算。在此进程中，衍生品依托风险管理、价格发现、资源配置三大核心功能，深度嵌入全球实体经济运行体系，成为现代金融体系不可或缺的关键组成。2、全球场内衍生品市场呈现成交活跃度波动增长、未平仓规模稳健抬升的特征，亚洲市场崛起成为最核心的格局变革。2000-2025年场内衍生品成交和未平仓合

3、约量均实现跨越式增长，未平仓合约数从2000年1.76亿手，增长至2025年15.21亿手。从衍生品类型来看，2025年金融类期权成交和未平仓合约数量占比分别为69%和73%；从挂钩标的来看，权益类衍生品占据绝对主导，2025年其成交合约数量、未平仓合约数量占比分别为78%、72%，此外利率、能源衍生品也是成交相对活跃品种；从地区分布来看，呈现成交以亚洲为主，存量以北美为主的特征，亚洲市场成交份额由2000年15.74%大幅提升至2025年63.06%，印度BSE、NSE交易所凭借零售期权交易优势主导全球市场，巴西交易所（B3）是拉美市场中“产业驱动”型交易所的代表，美国芝加哥商业交易所集团（

4、CME）为欧美传统交易所的重要基石。3、全球场外衍生品市场规模持续扩张，在监管规范下形成发展与规范并行的全新格局。1998-2024年，场外衍生品市场未平仓名义本金规模从152万亿美元增至1429万亿美元；其中利率衍生品占绝对主导，未平仓名义本金规模占比长期超65%，外汇衍生品位居其次，占比在10%-30%区间；权益衍生品占比不足2%。场外衍生品市场以短期品种为主，交易高度集中于欧美，美国和英国合计贡献超半数交易。结算模式来看，双边结算依旧为场外衍生品市场的主流，其中传统做市商双边结算不断萎缩，企业、资管等直接参与的其他双边结算快速扩张；在巴塞尔协议、EMIR等监管推动下，标准化产品强制接入中

5、央对手方清算，中央结算占比持续提升。风险提示：市场波动风险、交易对手信用风险、政策变动风险。相关研究衍生品市场作为现代金融体系的重要组成部分，具有风险管理、价值发现、资源配置三大核心功能。全球衍生品市场拥有悠久的发展历史，以1848年芝加哥期货交易所成立为标志，场内衍生品市场初步建立；后来1971年布雷顿森林体系瓦解后，伴随期权定价公式BSM的提出，20世纪70年代场外金融衍生品市场进入创新发展期。近年来欧美国家的衍生品市场发展趋于成熟，巴西、韩国、印度等新兴国家衍生品市场蓬勃发展，为金融市场完善做出巨大贡献。我国“十五五规划中指出“稳步发展期货、衍生品和资产证券化”，2024-2026年在证

6、监会立法工作计划“力争年内出台的重点项目”中均包括制定衍生品交易监督管理办法和修订期货公司监督管理办法，期货和衍生品市场的完善对我国建设金融强国的重要性逐步提升。本报告以全球衍生品市场为研究对象，聚焦全球场内与场外衍生品市场的趋势变化、结构特征等，为投资者了解全球衍生品市场全景提供参考，后续我们将继续对传统欧美衍生品市场、巴西/印度/韩国等新兴衍生品市场、中国衍生品市场做出更为深入的研究。一、全球衍生品市场发展历程全球衍生品市场的发展跨越数百年，其历程可分为五个阶段：1）衍生品萌芽早期阶段，自古希腊至18世纪的漫长时期，衍生品雏形出现，以挂钩农产品的远期合约等方式存在；2）交易所建立与合约标准