新能源锂电池行业系列报告之十四：锂电回收经济性凸显渠道+工艺助力企业突围-230413（36页）.pdf

1、分析师：陈晓(S0010520050001)联系人：牛义杰（S0010121120038）2023年4月13日华安证券研究所锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四行业评级：增持证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所21、动力电池回收具备环保利好及经济优势，是当前锂电产业链最值得期待的新环节经济可行：金属价格高位触发锂电回收价值，回收本质上等同于资源；环境刚需：废弃锂电池含多种危险废弃物，安全回收势在必行；政策护航：国家层面近年发布多项锂电回收政策，助力市场健康发展；2、锂电回收市场规模近1700亿，碳酸锂10万元/吨以上铁锂回收仍具备经济性锂电回收市场规模：我

2、们预计2030年退役电池量将达437 GWh，可回收碳酸锂23万吨，磷酸铁39万吨，硫酸镍346万吨，硫酸钴27万吨；给予金属盐远期价格分别为：碳酸锂20万元/吨、磷酸铁1万元/吨、硫酸镍3万元/吨、硫酸钴6万元/吨，最终测算2030年回收市场价值达1695亿元。三元/铁锂回收经济性测算：由于三元与铁锂的回收金属和采购成本定价模式不同，我们分别搭建三元和铁锂的正极片/黑粉的回收模型（成本端、收入端、盈利端）来进行测算，根据敏感性分析，当碳酸锂价格在10万元/吨以上，铁锂回收仍具有经济性。3、渠道布局+工艺进步可助力回收企业突围渠道布局：目前国内的锂电回收市场存在诸多问题，可参考海外回收模式助力

3、行业健康发展，回收企业可通过整合行业上下游资源，形成动力电池“生产-销售-使用-回收-再生产”的流转闭环。工艺迭代：湿法工艺优势明显，国内工业化广泛应用，未来如果想在回收工艺方面胜出，应优先考虑在湿法回收领域精进，同时用干法或生物回收的方法作为补充，采取联合工艺的方式。核心观点QVgUlYQVgUjWpMpMmO9PdN7NoMpPtRtQfQpPsOkPoPrN7NnMvNvPnMtPNZqRqP华安证券研究所华安证券研究所34、投资建议：可以关注国家工信部公布的锂电回收白名单企业，并结合企业的工艺路线、渠道布局、商业模式等角度选择投资标的，具体可关注光华科技、格林美、天奇股份等。5、风险提

4、示：锂电池装机不及预期，回收金属价格下行，回收商业模式不成熟；其他类型能源的兴起对锂电回收的冲击。核心观点公司公司股价股价2023/4/132023/4/13归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）利润增速利润增速PEPE202120212022E2022E2023E2023E2022E2022E2023E2023E202120212022E2022E2023E2023E光华科技18.30.621.84.0190%122%1164520格林美7.49.215.224.265%59%542516天奇股份14.011.52.34.353%87%602313资料来源：wind，华安证券研究所图表：重点公

5、司图表：重点公司华安证券研究所华安证券研究所4一、锂电回收：最值得期待的锂电产业链环节二、锂电回收市场规模及经济性测算三、渠道布局+工艺进步可助力回收企业突围四、重点公司六、风险提示目录华安证券研究所华安证券研究所5一、锂电回收：最值得期待的锂电产业链环节华安证券研究所华安证券研究所6自2013年消费者购车补贴政策正式启动，新能源汽车迎来爆发增长。2022年，我国新能源汽车销量达到 688.4 万辆，同比增长96.9%，市场渗透率达到25.6%。下游高增的需求带动动力电池装机量迅速攀升，按照早期动力电池平均5-6年的报废周期，目前正迎来动力电池的退役热潮。此外，动力电池回收具备环保利好及经济优

6、势，是当前锂电产业链最值得期待的新环节，锂电回收市场蓄势待发。图表：我国新能源汽车销量及渗透率图表：我国新能源汽车销量及渗透率资料来源：中汽协、华安证券研究所2.1 新能源汽车销量爆发增长，回收市场蓄势待发华安证券研究所华安证券研究所7锂资源短缺：截至2020年底，中国锂矿储量在全球占比为6.31%，其中83%以上是盐湖锂矿，主要分布在青藏高原地区，由于自然环境条件恶劣，开采难度大，便于开采的锂矿资源全球占比只有1%左右，十分依赖海外进口锂资源。钴资源短缺：目前全球钴资源基本形成了以“非洲采矿”为基点，以“中国冶炼”为主导，以“中、欧、美、日、韩消费为归宿的产供销格局；中国稳居钴消费量第一，对