新亚强-公司深度报告：立足差异化策略深耕有机硅细分领域-230413（69页）.pdf

1、新亚强新亚强(603155)(603155)深度报告：深度报告：立足差异化策略，深耕有机硅细分领域立足差异化策略，深耕有机硅细分领域李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)贾冰(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年04月13日化学制品请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M新亚强-3.6%2.2%-24.2%沪深3003.4%2.2%0.0%最近一年走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）880108213

2、171638增长率(%)79232224归母净利润（百万元）319308341402增长率(%)103-41118摊薄每股收益（元）1.421.371.511.78ROE(%)15131313P/E26.4019.8517.9515.21P/B3.832.602.271.98P/S9.575.664.653.73EV/EBITDA23.6917.7213.9911.70资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.3245-0.2383-0.1522-0.06600.02010.1062新亚强沪深300OXjXhUVYjXlYoNnOpN6M9RaQtRnNoMmPfQpPmQeRrQsObRm

3、NvNuOmNzRNZoMsO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要立足差异化策略，深耕有机硅细分领域立足差异化策略，深耕有机硅细分领域公司自设立以来，一直从事有机硅功能性助剂的研发、生产及销售，主要产品包括六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、苯基氯硅烷等。公司产品应用广泛，属于有机硅行业高端细分品种。公司立足于企业产品差异化的策略，深耕研发及生产工艺改进，使公司在产品产量、纯度、质量稳定性、出口数量等方面一直处于细分领域的领先地位。六甲基二硅氮烷六甲基二硅氮烷行业行业领先地位领先地位六甲基二硅氮烷在有机硅深加工、医药生产以及半导体市场需求旺盛，在锂电池和气凝胶领域的应用增长迅速

4、。截至2022年底，公司六甲基二硅氮烷总产能10000吨/年，在建1.7万吨/年的六甲基二硅氮烷产能，含电子级2000吨，预计于2024年6月投产。据我们预测，2022-2025年公司六甲基二硅氮烷销量6600/7000/8000/10000吨，单吨毛利1.39/1.39/1.02/1.37万元，毛利润0.92/0.97/0.82/1.37亿元。苯基氯硅烷发展前景广阔苯基氯硅烷发展前景广阔伴随 LED、光伏、航空航天、电子、军工等行业的发展，对有机硅材料耐高温、抗辐射、绝缘等特种性能需求的不断提高，苯基氯硅烷的需求量逐渐增大。据我们预测，2022-2025年苯基氯硅烷的需求量分别为1.62、2

5、.14、2.65、3.25万吨，年均增速为26.03%，预计行业开工率为58%、71%、76%、82%。据我们预测，2022-2025年公司苯基氯硅烷销量3120/3432/3775/4153吨，单吨毛利2.32/1.91/1.91/1.91万元，毛利润0.72/0.66/0.72/0.80亿元。扩大其他产品布局，提高抗风险能力扩大其他产品布局，提高抗风险能力其他功能性助剂主要为硅醚、四甲基二乙烯基二硅氮烷、七甲基二硅氮烷、三甲基碘硅烷等。公司产品布局向下游加工延伸，“年产 2 万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”建成投产后，有利于公司的业务增长，丰富公司核心产品种类，进一步增强企业的核心竞争力

6、及抵御市场风险的能力。投资建议：预计公司2022-2024年归母净利分别为3.08、3.41和4.02亿元，对应PE分别为20、18和15倍，首次覆盖，考虑到公司有机硅细分领域优势，给予公司“买入”评级。风险提示：产能投放不及预期、原材料大幅涨价、宏观经济下滑、下游应用开拓不及预期、行业竞争加剧、产品价格波动对公司的不确定影响。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4业绩拆分及预测业绩拆分及预测图表：新亚强主要产品业绩拆分及预测图表：新亚强主要产品业绩拆分及预测资料来源：新亚强招股说明书，Wind，公司公告，国海证券研究所注：2021年单价和销量等数据为合理推测，实际情况以公司经营为准，未来